［投资课堂］
美国民间有一句谚语：“天助自助者。”投资一只基金或股票对寻求分析师的建议就表示你信任该分析师，但是日后自己还是要勤做功课，紧盯全球经济局势或产业的变化，千万别把赚钱的事全部交给别人。因为有可能分析师经常向投资者推荐的股票的发行公司，都是和分析师所在公司有投资银行业务联系的，也就是说，分析师知道，如果他们能争取到投资银行业务，就能得到更多的报酬，这样一来，分析师在给出投资建议时欺骗投资者就在所难免了，这就提醒投资散户，应该读分析师的报告，但是不要将分析师的建议作为影响买卖股票的决定性因素。
警觉虚假利润，正确使用财务报表
作为投资者，了解企业时应关注企业的财务运营状况，因为企业的财务状况是企业发展兴衰的“晴雨表”。
——沃伦·巴菲特
阿瑟·莱维特在《散户至上》中提醒投资者：一定要警觉虚假利润，正确使用财务报表。
在文中，他给我们举了这样一个例子。
“在始于2000年3月份的市场衰落行情中，通讯行业给投资者造成的损失比任何行业都大。在经历了18个月的扩张之后，15个高增长的通讯公司破产，导致股票市值2万亿美元的缩水以及40万人的失业。2002年初，证券交易委员会开始调查几家电信公司，因为它们被指控交换网络容量来虚抬利润，实际上却并无真正的经济价值。其中一家公司是光纤光缆环球通讯公司，2001年11月该公司还声称年收入增长势头良好，首席执行官对股东说通过削减费用可以得到好的运营业绩，某些行业的高增长也能使公司获益。3个月后，它就成了美国历史上在破产公司中规模名列第4的公司。
“事发前有过风险警示吗?它其实就在投资者的眼皮底下。环球通信公司向证券交易委员会申报的资料显示，从1999年起，它就开始了长达8个季度的亏损。其资产负债率从2000年9月份开始，一年之内就从24％增加到了41％。而专家认为超出15％的资产负债率就是一个危险信号。”
因此，阿瑟·莱维特总结道：“事实是，太多的投资者对公司的基本面未予以足够重视。如果掌握查阅财务报表以及辨别常见的会计手法，投资者就可以捍卫自己的利益。这并不像投资者想像的那么困难。最好的方法是不要去注意以邮件形式发给你的经过虚饰的年度报表，相反，要直接去看公司报给证券交易委员会的10-K表(年报)，因为它有丰富的实质性信息。”
公司向证券交易委员会提交的年度报告，主要包括三种财务报表：
1损益表：显示公司季度或年度的销售收入和费用。
2资产负债表：是反映公司截至报告期间最后一个工作日的特定期间内财务状况的报表。
3现金流量表：显示报告期间从始至终公司现金变化的报表。
一、损益表
损益表，有时也被称为利润表或者运营表，是对公司一季度或一年的业务活动的总结。资产负债表衡量公司总体经营状况，损益表衡量公司的经营业绩。
以下是损益表上常见的一些项目。
1收入：公布业绩期间公司销售收入总额。有时其他收入数字也包括在内，以反映与主营业务不相关的销售收入。
2销售成本：制造或获得所出售产品的直接材料和劳动成本。销售收入常常包括折旧和摊销，但不包括营销、研发或其他间接成本。
3毛利润：收入减去销售成本。
4研发成本：开发新产品和服务的成本。
5销售和营销：通常与一般管理费用结合在一起。
6一般管理费用：其他所有未单独列出的费用。
7折旧和摊销：这是一个非现金会计分录。折旧是指如厂房和机器等固定资产在所报告期间内的价值减损。当公司进行收购时，所支付金额中高于被收购公司账面价值的部分称为商誉。按照要求，收购方必须在特定期间内对商誉进行摊销。2002年，这项要求被修改了，公司不必摊销商誉了。
注意：有些公司将折旧和摊销包括在销售成本中。
8利息支出：为主营业务融资贷款的利息。
9营运费用总额：收入减去营运支出，也称EBIT。
10利息收入／支出：利息收入或支出与公司主营业务无关。
11税前利润：营运利润减去利息支出。
12净利润：税前利润减去所得税，即列在收益表格最后一行的净利润。
13平均股份数量:即在报告期间内已发行股的平均数量。
14每股收益：净利润除以平均股份数量。
损益表有两个主要部分：收入和费用。企业销售产品或提供服务时收到的资金被称为收入。这是大部分损益表中的第一个科目，也是众多分析师认为最重要的一个科目。在互联网繁荣时期，收入增长代替了利润的增长，成为股票市场价值的决定因素，因为投资者认为收入状况显示了公司是否稳定地打下了客户基础，是否具有获得更大的市场份额的能力。投资者需要看收入的质量和公司整体的损益表来衡量公司的总体业绩。而不是仅仅注意位于第一行的数据。
特别损益必须是与企业的正常活动无关，而且是一次性的非常事件。火灾引发的损失是不能当做特别事件的。若排除特别损益，可以将企业不同年度的损益表进行比较，损益表中有时还会出现“重组成本”或者类似名称的科目。
需要注意的是损益表中列出的还有因表中收入与费用而产生的税费。这个数据仅供会计核算，和企业实际缴纳的税款有差异，它可能涵盖不同的经营期并包括没有在损益表中列出的收入和费用。公司应向政府缴纳的实际税款，遵循的是国家相关法律的明确规定。
二、资产负债表
资产负债表是公司总体财务状况的概括，在传统的资产负债表中，资产列在左栏，负债列在右栏。会计规则要求两侧总额相平衡。由于资产超过负债，因此所有者权益加在负债的一侧，以使两边达到平衡。当负债额高于资产时，所有者权益就会为负值。如今的资产负债表将所有内容列在一个栏里，但仍须遵守上述原则。
资产和负债都分为两类：流动和长期。
流动资产通常包括现金、应收账款、存货和预付费用。长期资产包括建筑物、设备、长期投资和商誉。
流动负债是指短期债务，如应付账款、短期债务、长期债务中的流动部分(今年到期的)，等等。长期债务中包括租赁负债和债券负债及其他长期贷款。
那么，投资者应从资产负债表中获取什么样的线索呢?想了解一家公司的经营状况，简单的方法就是检查其存货和应收账款(记住，在资产负债表中，它们是在流动资产科目中列出的)。如果它们中的任何一个比损益表中的销售量(或者是收入额)增长得快得多的话，那么麻烦可能就来了。如果存货不断增加，公司就有可能在销售方面出现了困难，不能像预测的那样完成销售量。如果需求减少，要弄清楚那是因为公司产品在市场中失去了消费者的认可，还是技术发生了变化?是一般的经济疲软影响到公司销售还是有新的竞争者进入市场？
三、现金流量表
现金流量表显示的是公司业务运营、投资和融资活动中产生或消耗的现金，由三部分构成：
1运营。
2投资。
3融资活动。
季度损益表是单独表示每个季度业绩，而季度现金流量表反映的则是从财政年度开始以来每个项目的总和。
投资者要想从现金流量表中找出线索，有时候就需要将现金流量表和损益表结合起来，而且也有必要对多个时期的这两个报表进行比较分析。例如，如果损益表中的净收入增加，但是从经营活动中收到的实际现金额却比以前低，这说明有坏账发生或者是存货积压，下期的收入就有可能减少。
要想知道一家公司是否在财务上玩数字游戏，可以比较净收入的增长率和经营活动中现金的增长率。如果净收入以10％的增长率增长，而经营活动中现金的增长率只有1％，同时，之前两个数据增长速度相似，那么说明可能净收入增长率实际上并没有那么高。或者投资者可以将损益表中的净收入除以经营活动中总的现金流量，这个比值越接近1，说明收入的质量越高。
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投资者对公司财务报表的分析不同于财务会计人员，投资人没有必要关心报表是如何制作的，而需要关注的则是财务报表中能否反映出公司未来的业绩趋势和投资风险。研究过去的财务数据的目的只有两个，一是了解公司，包括过去的业绩、行业的状况、公司资产的当前状况，以便于对该公司的股票进行估价；二是发现一些其他投资者尚未获得或未被重视的有价值的信息，以发现潜在的投资机会和风险。这两个方面对投资决策都有参考意义。故投资者在检阅公司的财务状况时需要关注的内容如下：
1期间是否有公司财务报告的发布或可预期的分红公告以及计划中要实施的融资方案。
2公司近期是否可能出现重大的财务丑闻和财务惊喜。
3公司最近是否可能出现重组计划和信息。
4以往公司财务的稳健性。
5公司业绩的市场形象。
6公司财务制度和财税政策是否发生变动。
了解股票交易流程，节省交易成本
一旦投资者明白了市场结构，就有可能更好地指导经纪人将你的订单发送到能提供更好的流动性、更快的撮合速度以及更低的交易成本的市场。
——阿瑟·莱维特
投资者们常常会问如何才能扩大其投资回报。阿瑟·莱维特的答案是：开始了解股票交易流程有意识地关注成本。
大多数投资者在他们选择股票时对交易本身关注过多，交易太频繁或者总是做出拙劣的选择，从而在无意间一点一点地丢掉了许多财富。如果利用复利方法计算，在时间的作用下，你在这些行为中丢掉的资金即使没有100万，也会有数十万之巨。
如何才能节约交易成本，保住这些财富？大体说来，有以下几种：
一、降低转手率以降低成本
通常情况下，股票每年的转手率在100％~200％之间。转手率反映了投资组合内的活动数量。如果投资组合经理人一年内卖出和再买进组合中的所有股票一次，他的转手率就是100％。一年卖出又买进两次，转手率就为200％。但是，如果经理人一年内只卖出又再买进组合中1／10的股票(意味着平均持有期为10年)，转手率就只有10％。
看看国内的3560只股票基金，就会发现，转手率低的股票基金创造出的收益比转手率高的股票基金多。研究发现，经过10年，那些转手率低于20％的股票基金获得的收益比转手率高于100％的高出14％。
这就是大家都知道的活动之一，它非常明显但却很容易被忽视。高转手的问题在于，这么多次的交易增加了资金的经纪成本，这会降低你的净收益。
二、节约交易手续费
在选择到合适的基金后，如何在买卖时节省费用，将直接影响你的投资收益。建议应注意的细节：1通过网上交易，往往会获得比较优惠的认购、申购费率。2选择后端收费模式，后端收费模式是指选择在赎回时交纳认/申购费用，一方面可增加认/申购的份额，另一方面随着持有基金时间的增加，费用在降低。3长期持有并降低买卖的频率。大部分基金产品的赎回率随时间增加而递减，即持有基金时间越长，赎回时需付的赎回费就越低。
三、降低经纪人佣金
美国在1975年取消佣金管制之前，许多投资者每笔交易都要支付股票经纪人数百美元佣金。长期来看，这些不受欢迎的小费给高净值投资者而不是他们积累了数以万计的财富。要记得你所投资(或者没有投资)的每一美元都具有机会成本。假定你每年支付给经纪人的佣金为5000美元。投资20年，你就将向经纪人支付10万美元，然而由于复利计息方式的作用，你在佣金上的支付实际上将值30万美元甚至更多。如果支付给经纪人的佣金不是每年5000美元，而是你以10％的速度累积的10万美元初始资金的5％。在这种情况下，你将在20年中支付经纪人32万美元。如果你不去投资，仅仅把它们攥在手里，这32万美元也会成长为706万美元。显然，投资者不可能完全消除佣金，但是在这些日子里你可以降低其数额。雇佣折扣较低的经纪人，你可以在长期内节省下来数十万美元。
