和一些单纯的资本炒家相比，黄光裕有很多优越的条件。正如前面所说，作为一家销售连锁企业的当家人，他拥有持续稳定的现金流，可以在任何时间调来资金投入资本市场。在一次闲谈中他甚至透露：“我能提供大规模的短期融资，不过一定要限定在三个月之内，超过三个月就不行了。”除此之外，他还拥有不错的贷款授信。黄光裕在1993年与现任妻子杜鹃结婚，后者在金融圈内拥有丰厚人脉—国美开发鹏润家园项目遭遇资金危机时，正是在杜鹃的帮助下从银行贷出了3亿多元才摆脱困境。在鹏润的麾下不仅有国美集团，同时还有国美地产大量可供申请贷款的项目，因此，鹏润进军资本市场，并不必像一些资本炒家那样运用灰色手段。
对于资本市场与实业的关系，出身零售业的黄光裕也有着自己的理解。日后我们不难看出，尽管黄光裕专事资本运作，对零售业务很少顾及，国美集团的制度建设却始终没有落下。在一批职业经理人的努力下，国美逐渐成长为一家现代化的企业。日后，即使黄光裕锒铛入狱，国美被逼向绝境，也仅仅慌乱了片刻便恢复正常运营。
在真正尝试着进军资本市场之前，黄光裕本人做足了功课。据国美高层说，尽管黄光裕本人初中肄业，但从20世纪90年代末起，他开始大量阅读关于资本市场、石油期货、人民币汇率、股票操作等方面的书籍。对凡是与资本有关的事物，他都表现出异常浓厚的兴趣和认真的学习态度。这些书籍或许没能对鹏润系的发展起到什么作用，却让黄光裕对实业与资本市场有了非常透彻的了解。然而真正改变黄光裕命运的事，发生在1996年。在这一年，通过朋友的介绍，黄光裕结识了一个非常神奇的人物。
这个神奇的人物是香港立法会议员詹培忠，此人早年投身香港证券业，多年之后成为著名的资本炒家。他专门收购存在问题的上市小企业，通过注资等方式将其重组，改造一新后再出售赚钱，在香港金融圈里人脉深广，因此得名“金牌壳王”。黄光裕虽然不是金融圈内人士，但他的聪慧及超强的执行能力显然得到了“老壳王”的赏识。据说，詹培忠对自己的潮汕小老乡黄光裕赞不绝口：“这个后生仔够胆，又能拼，加上少少运气，就能行出条大路。”在与詹培忠的交往中，黄光裕学到了许多闻所未闻的资本运作手段。更重要的是，在詹培忠的帮助下，黄光裕获得了一个宝贵的壳资源—京华自动化。在2000年底，黄光裕成为了这家香港上市公司的股东之一。
在此之后，按照詹培忠的指点，黄光裕开始不断地将一些物业、工程项目注入京华自动化，来一步步换取股份。与此同时，他又成立了一家名叫鹏泰的投资公司作为旗下的第二个资本平台。2002年3月，通过注入资产、配股等方式，黄光裕终于成为京华自动化的第一大股东，京华自动化也正式更名为 “中国鹏润”。
将一家不大起眼、效益平平的香港上市公司重组，在2002年前后实在算不上什么大事件，可是，对于黄光裕而言，这实在是一个了不起的突破。在此之前，纵使他把国美做到一等一的水平，也只是一个十分出色的渠道商，只能在一方天地里称王称霸。可是，当他成为一家上市公司的主人时，一扇实业与金融两个板块之间的大门便被打开了，国美、国美地产以及上市公司中国鹏润，结成了一个互为依托的有机体。黄光裕的资本生涯自此揭开了全新的一页。
2002年，黄光裕凭借麾下多个项目及上市公司，入选“2002年福布斯中国大陆富豪排行榜”，以15亿元人民币名列第27位。
黄光裕迷上资本运作
“老壳王”詹培忠曾在许多人面前夸奖黄光裕聪慧过人，“很多事一说便懂”。的确，黄光裕的资本嗅觉与精干的操作能力，对于领悟资本运作的技巧大有帮助，然而更重要的是他对资本运作有一种特殊的热爱。据国美高层透露，黄光裕会直接指导操盘，经常在开会的时候向操盘手下令买进卖出，甚至在关键时刻亲自下单。
对于一般的中小资本炒家而言，无论是亲自下单建仓，还是亲自动手出货，都不是什么稀奇事。可是，这样的事发生在一个名列福布斯排行榜的富豪身上，特别当他是一个家电零售业巨头的时候，这样的倾向无疑是危
险的。
对于中国的商业人物而言，“距离资本市场越远越好”是一个误导了太多人的说法。在他们当中，我们看到了对资本市场善加利用而崛起的人，看到了没能把握机会最终失陷的人，看到了大肆投机套利出逃的人，也看到了难圆谎言而崩盘的人。只有那些能够在实业与金融两者间把握好分寸的商业人物，才能最终成就卓越。
黄光裕出身零售业，在这个问题上，他显然比一般资本炒家认识得更深。可是，天性嗜赌的他实在是太过于钟情资本运作，酷爱那种手起刀落的收购与出售行为，以至于陷得太深，毫无纠偏的可能。
2002年11月7日，黄光裕旗下新成立不久的鹏泰投资有限公司，正式入主内蒙古宁城老窖生物科技股份有限公司，这正是鹏润系在大陆的第一家上市公司“宁城老窖”。通过受让内蒙古宁城县国有资产管理局的国有股，鹏泰在宁城老窖中的持股比例高达71.1%。在收购之后，黄光裕便开始着手对其进行重组。
从表面上看，在大陆A股市场的这次上市，实在是一招不明智的臭棋。宁城老窖债务债权关系复杂，地处偏远，其主业白酒产销不见振作，号称的生物科技研究基本只是一个幌子，资产状况也很糟糕，因此从理论上说，其融资能力并不理想。可是，黄光裕还是用4亿元将它买了下来。而且，当他面对财经媒体的质询时，只是轻描淡写地说了一句：“你觉得贵吗？”
从日后的发展来看，尽管鹏润系并没有从这次买壳上市中得到多少好处，但对于黄光裕而言，这却是一次相当宝贵的练兵机会，有了“京华自动化”及“宁城老窖”的经验作为铺垫，鹏润系即将开始其在资本市场上最炫目的一次表演。
在资本市场折腾不休的同时，黄光裕并没有放松对国美这块老根据地的经营。尽管国美依然是一家家族色彩浓厚的企业，但其高级管理层却能力颇强，正是在他们的打理下，国美才逐渐成长为一家现代化的零售连锁企业。
2003年2月，国美拿下了中国家电零售企业销售额第一名，在连锁经营企业中排名第4。同年，国美在全国的直营门店超过百家。国美引以为傲的连锁制度基础，也正是在这一时期奠定下来的。
黄光裕之所以一直没有放弃主营的家电连锁，除了精耕多年，感情深厚之外，一个非常重要的原因即是：国美一贯的低价快速销售策略，提供了充沛的现金流。这可以保证国美利用资金快速扩张门店，同时，门店越多，意味着可以截留的资金越多。随着国美销售总量的增加，账面上的现金也就越来越多，由此循环往复，会给整个鹏润系的资本运作带来良性效应。
于是，从2003年开始，国美积极地实施销售网络铺设战略，其门店数量急速扩张，已经延伸到一部分二线城市。与此同时，国美的现金流量也与日俱增。这一时期的国美，正处于蒸蒸日上的壮大阶段。黄光裕看准了这个势头，决定借助这一大好时机，在资本市场上完成一次漂亮的大动作。
2003年，国美突然爆出重大新闻—国美电器完成重组，一个崭新的国美电器集团出现在外界面前。在这场重组中，黄光裕先是成立了 “北京鹏润亿福网络技术有限公司”（以下简称鹏润亿福），然后用这家由他100%控股的公司，装下了北京、天津、济南、广州、重庆等地共18家分公司的国美电器。在新国美电器中，鹏润亿福持有65%的股份，黄光裕直接持有剩余35%的股份。这样一来，一个产权清晰的“新国美”就诞生了。
就在人们纷纷猜测黄光裕此举究竟为何的时候，他再一次做出了一件让所有人都没想到的事情。黄光裕在英属维尔京群岛注册成立了一家离岸公司“海洋城”，通过在该地注册的“国美控股”100%掌控“海洋城”。2004年4月20日，北京鹏润亿福将所持国美电器65％的股权转让给“海洋城”，使国美电器变成了一家中外合资零售企业。
当黄光裕走完他的最后一步棋时，人们才看清他的真实目的—由“京华自动化”更名而来的“中国鹏润”，正式以83亿元的高价收购了中外合资企业“海洋城”。由此，国美以一种曲折又复杂的方式，绕过了中国证监会、商务部、香港银监会的重重规定，于2004年6月巧妙地在香港借壳上市。
黄光裕在资本市场上的卓越想象力和操作才能，在这个案例中显现无遗。在整个过程中，无论是中国鹏润，还是黄光裕本人，都没有花一分钱。黄光裕只是将国美电器的94家门店，以83亿元的价格打包出售给自己控制的中国鹏润，并完成了国美电器在香港的上市。交易完成后，黄光裕对中国鹏润的持股量由66.9%猛增至74.9%。随后更名为“国美电器”的中国鹏润，市值也陡然猛增，中间虚增出来的部分，自然由流通盘中的中小股东埋单了。
在财经作家张小平所著的《首富真相》一书中，作者认为，收购国美电器是定向增发，并没有让小股东出钱，但小股东拥有股票的比例稀释了，这等于是变相损害了小股东的利益。这样看起来，比起那些在二级市场上炒作的土财主式庄家，坐庄对敲、自弹自唱拉升股价的资本炒家，黄光裕的乍然出手高明得多。正因为如此，鹏润系也比绝大多数资本系族更持久、更稳固，所获的利益也更多。
在香港借壳上市成功，得益最大的自然是黄光裕本人，作为“国美电器”的大股东，他急于做的第一件事便是抛股套现。根据资料，从2004年9月底起 4年左右的时间里，黄光裕抛售国美电器的股份套现达到6次之多。最后一次套现是在2008年9月21日，黄光裕以每股13.74港元出售了1.7亿股股份，套现23.36亿港元。在“2008胡润套现富豪榜”上，黄光裕的历年套现总额由2007年的93亿元上升到2008年的135亿元，再次成为中国手头现金最多的企业家。
2004年10月，黄光裕凭借着名下诸多上市公司和地产项目，以105亿元身家荣登2004年胡润“中国大陆富豪榜”榜首，成为中国首富。同年11月，由于国美的出色营销，黄光裕当选“2004年度中国十大营销人物”。借助资本市场的推动效应，从2004年6月到2005年6月的一年间，国美电器上市部分的门市店由94家增至169家，增加了75家；非上市部分的门市店由37家增至112家，增加了75家；整个集团一年间门市店合计增加了150家之多。更重要的是，在苏宁电器还在为登陆深交所中小企业板苦苦努力的时候，鹏润已经初步搭建成了一个市值巨大的资本系族雏形，无疑将苏宁电器这个潜在的竞争对手远远地甩在了后面。
在这一年里，无论作为一个致力于零售业经营的企业家，还是作为一个在资本市场上翻云覆雨的资本炒家，黄光裕都交上了一张令人满意的答卷。
狂野国美
在许多与黄光裕打过交道的媒体人心目中，他是一个敏捷、坦诚、直率、谦逊、热情、幽默的人。然而，这个当年从潮汕乡下走出来的少年，同时具备着一种桀骜不驯的狂野个性。
在黄光裕把主要精力都放在上市事宜上时，他对于鹏润系名下的地产业，反而有所疏忽。让他万万没有想到的是，国美地产在集团将资金都调去做股票的情况下，竟然成功地开发了一个“国美第一城”的房地产项目，在不到半个月的时间内便预售出1 000套房子，连续几期工程下来，最终销售额竟然达到了30多亿元，成为2005年度北京销售额最大的单体楼盘。
就在这个时候，在地产界素有黑马之称的顺驰，在其当家人孙宏斌的率领下，正在全国范围内疯狂地拿地。随着土地出让价格的节节攀升、楼市的持续火热，黄光裕再也无法按捺住扩张的冲动。在完成了香港上市、套现、增发等一系列操作后，他决定暂时将鹏润系的战略重心转移到房地产行业
中来。
2005年初，黄光裕在国美地产的基础上,分别成立了昊天地产、国美置业和尊爵地产三家公司，并将其整合为鹏润地产开发集团（以下简称鹏润地产），由此开始了在地产界的疯狂投资行为。也正是从这一年开始，家电零售和房地产被确定为黄光裕商业帝国的两大支柱产业。
在香港资本市场上大获全胜的黄光裕囊中丰裕，更拥有“中国首富”的闪亮头衔，无论是眼界还是气概自然非同寻常。在鹏润地产成立几个月后，黄光裕就以8.05亿元的大手笔，慷慨地买下了位于北京市丰台区的两块地，共计35万平方米。随后他又拿下朝阳区立水桥与天通苑之间的北方明珠地块。加上之前热卖的国美第一城、西坝河、左安门等土地，在短短的半年时间里，鹏润地产在北京囤积的土地面积，甚至超过了一些纯粹的地产企业。黄光裕随即宣布，鹏润集团将向地产行业追加几十亿元，使鹏润地产达到50亿到60亿元的净资产规模。在他的描述中，2004年是鹏润地产打基础的一年，2005年它将迎来空前的大发展。
面对来自主要竞争对手苏宁电器的挑战，黄光裕的应对也异常高调积极。他先是在一些公共场合表示：国美目前在行业中已经不存在竞争压力。2005年4月，国美又以1亿元收购了哈尔滨黑天鹅电器品牌及其全部网络。同年11、12月，黄光裕又手起刀落连续收购了江苏金太阳家电品牌及其全部网络、武汉中商家电品牌及其全部网络。在收购完成后，黄光裕派出国美大批干部，奔赴这些新收购的企业，专事收购后的整合工作。
平心而论，黄光裕的这些收购非常合理。如同我们前面所说，国美拥有的门店网络越大，其销售收入就越丰厚。并且黄光裕在地产业中的疯狂大收购，并非是暴发户式的行为，他的真实目的是用做家电零售的模式来做地产，借助系内企业的共同力量，把鹏润地产送上市。
这一年，黄光裕再次以140亿元人民币身家，蝉联2005年胡润“中国大陆富豪榜”榜首。也正是在这时，黄光裕开始了新一轮的资本运作，他的目的是要复制之前中国鹏润在香港“自买自卖”的经验，把国美电器借壳上市的模式复制到房地产业中来。
