中国股市已经存在18个年头了，到目前为止，中国股市经历了七个轮回，即七轮牛市和七轮熊市，这就意味着每30个月左右即有一个牛熊转换周期。最近一轮的牛市从2005年股改以来就开始了酝酿，到了2006年12月，牛市行情正式到来，2007年10月的6124点达到了顶峰。在不到一年的时间内，上证股指狂飙了4 000点。
正应了一句古语：“其兴也勃焉，其亡也忽焉。”6 124点是中国股市18年来历史的最高峰，从这之后，一路下跌至1 802点附近。人们不禁要问，究竟股市有什么样的神秘力量，把股指推向了高潮，又是什么样的暗流，把股指给硬生生地拉回低谷？
这一轮大牛市到底是怎样涨上去的，又为何跌得这么惨？后奥运时代股市在什么条件下会启动第八轮行情？这也正是大家都在关注的问题。
一、 2007年疯狂的6 124点
1990年12月19日，在上海举行了上海证券交易所（简称上证所）开业典礼。时任上海市市长的朱镕基在浦江饭店敲响了上证所开业的第一声锣，当时上市交易的仅有30种国库券、债券和被称为“老八股”（延中、电真空、飞乐音响、飞乐股份、爱使、申华、豫园和凤凰）的股票。也就是说，浦江饭店的一声锣响，沪市开始了它波折起伏的18年生涯，这18年间，随着股指的跳动，牵动了众多股民的心跳。到目前为止，中国股市经历了七个轮回，即七轮牛市和七轮熊市。
前几轮牛市和熊市是怎样交替的，我就不去重点论述了，单从第七轮的牛市和熊市的交替运行轨迹来揭示这一轮的牛熊交替的内在因素和外在原因，以便寻找后奥运时代股市的一些特征，探索后奥运时代股市的运行大致态势。
中国股改中最具影响力的事件发生于2005年。2005年5月8日，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着中国资本市场股权分置改革的开始，自此困扰中国证券市场健康规范发展的头号难题开始破冰。2005年也因此被称为中国证券市场的“股改年”。
但仅有股改政策还不够。启动大牛市必须具备三个基本要素：
第一，宏观经济面要趋好。经济保持一定的高增长率，上市公司总体经营业绩良好；
第二，货币政策比较宽松。宽松的货币政策为此次牛市提供了良好的资金渠道；
第三，要有略微的通胀。通胀速度太快不行，那样的话会危及基本面，吞噬公司的业绩利润；
而略微的通胀是牛市所必需的，因为略微的通胀可以促使居民考虑理财保值的重要性，居民在权衡利弊之后，会把银行存款搬到资本市场上以求保值和升值，这样，股市流动性的资金就会多起来，继而推动牛市的发展。
总体来说，2006~2007年这一轮大牛市启动是由三个因素共同推动的。但是，这些因素可以分解为以下几个具体的因素。
1. 启动这轮牛市的关键点
国内外经济环境整体性良好，公司业绩达到历史最好水平，是这次牛市启动的关键。
2007年的经济基本面还是比较好的。2007年我国全年CPI上涨4.8%，GDP增长11.4%。根据国务院发展研究中心经济形势分析报告显示，2007年我国经济运行呈现出平稳快速增长、协调性有所改善、经济效益较好、人民得到实惠较多的良好局面。而居民消费价格持续上涨，主要受国内外农产品市场短期波动和成本上升等因素影响，并不表明供求总格局恶化或逆转，稳定物价总水平的供给基础是比较扎实的。仔细分析报告，我们会得出两点结论：
第一，总体经济运行良好，物价上涨是部分食品涨价导致的物价结构性上涨。
2007年居民消费价格涨幅提高，这不是供求总量失衡所导致，而是受部分食品涨价影响。从主要价格指数变化看，工业品出厂价格中，生产资料价格指数涨幅持续降低，而与食品关系密切的生活资料价格指数持续提高，由于食品在全部社会产品中所占比重较小，因此工业品出厂价格指数(包括生产资料价格指数和生活资料价格指数)总体表现为涨幅回落。居民消费价格指数中，非食品价格指数涨幅保持在1%左右，比较稳定；但食品价格指数涨幅则持续提高，并推动居民消费价格指数涨幅提高。不同的物价指数之间的关系清楚表明，食品价格上涨是推动2007年物价上涨的基本原因。因此，2007年物价上涨是结构性的，不是总供求失衡的表现，也不是经济过热的反应。
中国经济目前同时遇到了内外两大挑战，即外部的资源性大宗商品价格的上涨和国内居高不下的通胀。据中国商业部部长陈德铭介绍，在2008年2月份，中国进口的原油、成品油、铁矿石、大豆和食用油五种最主要商品的价格最低上涨60%，这是中国输入型通胀的重要原因。
面对此种情况，我们应该看到，中国的通胀首先不是需求拉动型的，而是成本推动和输入的混合物。成本或供给方面的原因形成的通货膨胀，即成本推进的通货膨胀又称为供给型通货膨胀，是由厂商生产成本增加而引起的一般价格总水平的上涨。输入型通货膨胀是指由于国外商品或生产要素价格的上涨，引起国内物价的持续上涨现象。
造成成本向上移动的原因大致有：工资过度上涨；利润过度增加；进口商品价格上涨。
从成本推动物价上涨来看，随着经济持续较快增长，伴随经济规模的不断扩大，资源紧缺，特别是土地资源的稀缺性开始显现，环境的补偿成本开始提高，资源和环境使用成本不断提高；经济发展必然伴随收入增长，工资成本也必然不断提高……这些共同构成了成本的提高，成为推动物价上涨的因素。
第二，公司业绩达到历史最好水平，这为当时奉行价值投资理念的各种投资主体大胆放心地炒作，提供了一个天然的良港。
上市公司业绩在2007年创造了奇迹，根据财政部会计司司长刘玉廷介绍，1 570家上市公司2007年实现利润总额和净利润分别为1.36万亿元人民币和1.11万亿元人民币，同比分别增长了48.18%和49.56%。1 570家上市公司2007年12月31日净资产合计为6.84万亿元人民币，同比增加了1.62万亿元人民币，增幅为30.96%。但是，上市公司虽然获得了如此好的佳绩，却个个都是“铁公鸡”———上市公司以公司发展需要资金为由不给股东分红，这让投资者心寒。当时人们很看重公司的基本面，还把公司的基本面当作选股的重要依据，如果公司不分红的话，实际上等于公司是公司，公司的股票是公司的股票，公司与公司的股票成了两张皮。比如，后来中国工商银行成为了世界上最赚钱的公司，但它的股票却一直破位下跌，这简直是不可思议的事情。
2. 牛市主力推手是机构
可以说，这一轮牛市的主力推手是羽翼日益丰满的基金和社保等机构投资者以及QFII（合格的境外机构投资者）。
众所周知，2007年是股改后阶段性成果最为丰厚的一年，当时国家主要力推三大类机构：基金、社保等机构投资者和QFII。正是这三个主力推手，将上证所股指推向了2007年10月6 124点的巅峰。
事实上，股改工作成功启动后，为了健康稳定地发展资本市场，政府从2006年起再次大力发展基金、社保等机构投资者，并大量引进了QFII。
2006～2007年是A股基金迅猛发展的里程碑，有上千亿元规模的基金公司诞生。有资料显示，截至2007年年底，基金总规模达到3万亿元，占当时A股流通市值的三分之一，是A股市场的绝对主力。在2006～2007年大牛市阶段，基金等机构投资者的实力越来越大，基本上左右了市场的发言权。因此，“抱团取暖”也被基金等机构投资者运用到了极致，甚至到了“人有多大胆，股价有多高”的地步。基金靠这种盈利模式取得了平均超过100%的年收益率，少数基金还创造了超过200%的年收益率，书写了A股基金历史的暴富神话故事。如中国船舶(600150)曾创造了10个交易日股价翻倍的神话；招商银行(600036)和贵州茅台(600519)、云南铜业(000878)、驰宏锌锗(600497)和招商地产(000024)等股价在一年之内上涨了好几倍。在这里仅就基金在2007年全年的动向，来探讨这一轮大牛市中最强悍的主力推手。
我们先看基金在2007年四个季度的基本情况，以便寻找它们如何制造股指疯长的轨迹：
第一季度，164只可比的偏股型开放式基金中，有83只基金更换了半数以上的十大重仓股，基金的大幅度换仓，为基金净值表现明显加分。
这个时候，股指正在迅猛向上冲击，而且，全民性的炒股已经见诸于各大媒体，世界不少国家都对中国“全民皆股”提出各种忧虑。但当时的市场已经开始出现癫狂的状态，储蓄大搬家现象在基金的推动下，掀起一个小高潮。
第二季度，20家基金公司旗下96只基金的季报显示，期末基金的股票投资重新出现向大盘蓝筹股集中的迹象，一度消失的“二八”现象再度出现在基金的投资组合里面。“5.30”（2007年5月29日晚上半夜国家税务总局公布上调股票交易印花税，结果导致5月30日上午股市一开盘就暴跌，连着暴跌5天，从4 334点跌至最低点3 404点）以来股市多有反复，基金表现各异，主要的影响因素是仓位的轻重。但是，有些风格积极的基金则明显没有踏准节奏，全民储蓄大搬家在“5.30”之前依然是非常疯狂的。
如此好的行情，也是征税的好时机。2007年5月30日凌晨财政部突然公布将股票交易印花税从1‰上调至3‰，引发了中国股市历史上罕见的一场“屠杀”行情。后来，人们称此次上调印花税为“半夜鸡叫”，机构早得到消息提前离场，而散户跌得是惨不忍睹。深沪股市仅仅4个交易日，就有几万亿元市值蒸发，很多股票更是连续4个交易日直奔跌停板。
但是，面对这样的一个沉重打击，股指为何还能继续上攻呢？原因就在于基金起到了关键的作用。“5.30”之前，它们早得到消息，提前离场，有着充足的资金再次发动行情。这一次它们大肆渲染的是大盘蓝筹的概念。
当时人们的主要思想认为，股市存在“结构性泡沫和流动性过剩”，这个时候，就可以发行大盘股扩容，让中国投资者持有代表国计民生的超级大盘股。后来证明股市的发展正是按照这种思路来的。大肆地发行基金，把资金从银行里吸引出来，基金推动股指不断地冲向新高，银行的储蓄也从银行跑出来了，于是股市出现“过剩”，既然是“过剩”，就得发行新股，股市扩容，发行大盘股。
第三季度，一项统计数据显示，三季度末，基金股票投资市值占A股流通市值的28%。三季度基金共实现净收益2 746亿元人民币，资产管理规模达到2.96万亿元人民币。基金已成为“储蓄搬家”的最大受益者，每当新基金发行，银行门口排着长长的购买基金的新基民长龙。于是，第三季度基金开始更疯狂地推盘，直接把股指向6 124点的高位上去推。
第四季度，58家基金公司旗下345只基金报告披露，截至2007年年末，基金出现近一年来首度主动减仓。多数基金经理认为未来市场波动将加大，整体估值可能向下调整。2007年年底，基金持有的股票市值占市场流通市值比例超过四分之一。基金资金头寸相对紧张，最大可动用买入股票的金额为3 183亿元人民币，实际可动用资金为1 500亿元人民币左右。2007年12月31日，沪深A股流通市值是9.3万亿元人民币，基金持有的股票市值占市场比例为25.78%。
2007年的第四季度，基金开始感觉到高处不胜寒了，但是，拿着他人钱的基金公司，并没有对“大小非”减持采取任何防御措施。人们对于奉行价值投资理念的基金经理们的崇拜已经开始出现了动摇，肯定有人已经注意到，国家的政策要进行大调整，也就意味着这一波的牛市就要结束了。
3. 稳健的货币政策为牛市提供资金渠道
稳健的货币政策为此次牛市提供了良好的资金渠道。在2007年12月5日之前施行的稳健的货币政策，随后即调整为“从紧的货币政策”。
其实，我国实行了十年的稳健的货币政策，的确为经济的发展提供了良好的政策环境。在1997年亚洲金融危机之后，为应对当时严峻的经济形势，我国开始实行稳健的货币政策。那时面临通缩压力，稳健的货币政策取向是增加货币供应量。2003年以来，面对经济运行中出现的贷款、投资和外汇储备快速增长等新变化，稳健的货币政策内涵开始发生变化。十年来，稳健的货币政策配合其他宏观经济政策，把握金融调控力度，有效地促进了我国经济的健康发展。有人把这十年称为“黄金十年”。
记得前些年，政府还在为那么多民间储蓄放在银行而发愁，而在2007年，这些民间资本被完全激发出来，大量的银行储蓄游荡在股市。有人认为，在长达30多年的时间里，尚不明显过剩的货币曾经老老实实地呆在银行储蓄账户里面，而一旦财富过剩持续地转化成货币过剩，总有一天居民和企业的储蓄会从商业银行储蓄账户中跑出来并且不再回去。因此巨大的货币流动性要么在房地产市场充分展现，要么推动CPI的上涨形成通货膨胀，要么允许股市有一定的泡沫。
当时，尽管国家不断提示风险，尽管相关部门打起“组合拳”，还是有人押了房子、车子，借了高利贷来炒股；还是有人把养老金、失业救济金拿来炒股，甚至还有人贪赃枉法，挪用公款来炒股。
2007年“5.30”之前，中国的股市已处于非常疯狂的状态，中国股市户头开户突破一个亿，如果按一家四口人来算的话，将近三分之一的中国家庭在炒股。
其实，西方国家只有极少数专家才能直接投资股市，极少像中国这样大规模的股民运动。民众之所以投机股市，根本在于追求利益，但直接刺激民众疯狂的是一个个神话，而不是所谓的经济学理论分析，而且，人们对这些理论学分析根本不在乎。这些暴富的神话真伪不得而知，反正坊间流传甚广。也许这个人只是挣了30%，但现在已经被传到了300%甚至更离奇的状态，人们不断地创造神话，传播神话，这些神话又引导人们创造疯狂的新一轮神话。
4. 一路波折地登上6 124点顶峰
