一、公司基本情况
公司名称：中兴通讯股份有限公司
证券简称：中兴通讯（证券代码：000063.SZ）
所属行业：通信及相关设备制造业
注册地址：广东省深圳市南山区高新技术产业园科技南路中兴通讯大厦
控股股东：深圳市中兴新通讯设备有限公司（持有中兴通讯37.41%的股份）
经营范围：公司主要从事数字程控交换系统、移动通讯系统、数据通讯系统、多媒体通讯系统、通讯传输系统、卫星及微波通讯系统、计算机软硬件技术开发与生产以及包括承包境内外通讯工程和国际工程招标在内的各种对内、外经济技术合作业务
二、公司经营业绩
（一）主营业务收入及变化情况
2003~2005年公司主营收入平稳发展，2005年收入达到215.76亿元，基本与2004年保持一致。
（二）净利润及变化情况
2003~2005年公司净利润随着业务稳步发展及成本费用的控制而稳定增长，2005年上升到119434.30万元，其平均增长率为28.39%。
（三）净资产收益率
2003~2005年公司净资产收益率相对稳定于一个水平，2005年达11.80%，三年平均12.57%（算术平均值）。
（四）每股收益水平
2003~2005年公司每股收益保持在较高的水平，2005年为1.24元/股，其三年平均值为1.14元/股（算术平均值）。
（五）行业地位
综上，2003~2005年公司的经营能力及其盈利水平呈现稳步而又快速提升的发展趋势；在行业综合实力对比中，公司处于龙头地位。
（六）股价走势
中兴通讯的股价（复权后）随着经营业绩的快速发展而稳步上升：从2003年1月3日的12.48元上升到2006年10月26日（激励计划公告时交易日）的31.06元，年增长率约为4.8%。
三、公司风险/挑战
（一）行业风险
公司所处的通讯设备行业，对于电信投资的依赖性很强。2006年国内电信投资处于低谷状态，而投资结构的调整则为通讯设备行业中各子行业及所属厂商带来不同的影响。虽然根据2006年各运营商的投资计划和2006年上半年电信投资完成额的情况来看，国内电信投资较2005年有小幅增长，但实际上除了两家移动运营商外，两家固网运营商的投资额均没有提高。统计数据显示，2006年上半年共完成电信投资849亿元，同比小幅增长9.1%。按照运营商的情况来看，中国移动与中国联通基本按计划完成上半年投资，这两家移动运营商分别完成其全年计划投资额的37%和41%，投资重点主要在GSM网络扩容方面；而两家固网运营商中国电信和中国网通，上半年分别完成其全年计划投资额的37%和44%，可以说在3G牌照发放之前固网运营商在投资方面均会有所压缩。对于中兴通讯来说，其国内市场的份额及业务发展会受到较大影响。
（二）经营风险
最近两年，公司每年的净利润增长均超过40%，销售收入增长达40%~60%，成为全球增长速度最快的通信设备提供商。但其快速扩张的背后所藏的隐忧亦日益显露，应引起一定的关注。
中兴通讯延续了其在国内市场的一贯做法，在进军国际市场时，选择了国际通讯厂商垄断程度相对较弱的第三世界国家作为海外扩张的突破口，并取得了相当大的成绩。除了进入发展中国家，中兴通讯也在努力进入发达国家市场。近年来，中兴通讯加强了对于欧美发达市场的市场覆盖，已经在欧洲大陆成立了15个具备本地化营销咨询、技术支持和服务保障能力的代表处，实现了对英国、法国、德国等西欧市场的完全覆盖。
2005年，中兴通讯海外扩张迅速，然而其海外扩张带来的经营风险也正在不断地加深。有媒体披露中兴通讯与发展中国家签订的合同中有近100亿元的合同没有执行，而其中70%以上是发生在近年。对此，其解释为“由于电信项目有一个执行的过程，所以项目有时会是跨年度执行，设备的发货也是分年度的执行的，所以订单的合同金额和当期立即体现出来的销售收入确实存在较大的差异”。外界猜测，中兴通讯员工为了应对公司考核而签订的虚假合同问题，恐怕也不全是空穴来风。
中兴通讯快速海外扩张带来的可能不仅仅是合同执行问题。发展中国家市场是其海外战略市场，但经营风险是个不可忽视的问题。
（三）财务风险
2004年，中兴通讯的业绩尽管在业内还处于较高的水平，但纵比却出现了较大幅度的下降。这一年中兴通讯的毛利率由2003年的34.1%微升至34.9%，无线通信产品占业务比例约41%，毛利率由30.3%增至43.4%，但手机、光通信及数据通信产品的毛利率有所下降。其中，光通信及数据通信业务的毛利率由37%大降至24.3%；手机产品则由18.1%降至12.1%；电信软件系统等业务则由59.4%暴降至4.2%，同时海外运营支出也大幅增长。
中兴通讯2005年的报表则显示出了一定的隐忧。年报显示，2005年实现主营业务收入215.76亿元，同比下降4.94%；净利润11.94亿元，同比增长18.38%，每股净收益近年来也显现出相对增长减缓的现象。由于主营收入的下降，2005年公司利润的增长主要来源于研发费用、其他费用及成本的控制，说明公司的业务增长态势趋缓，盈利能力有所下降。
（四）人力报酬问题
从工资水平看，董事长年薪69.52万元，总经理年薪113.10万元，其他11个主要高层年薪47万~133万元之间，其薪酬难以反映经营层为企业发展做出的贡献；另外，副总经理、董秘、财务总监等高层人员仅持有公司很少的股票，没有能够将公司发展与个人贡献紧密结合。总之，公司高层的报酬水平及其结构有待调整和优化。本次股权激励分配给除董事长、总经理外的21名董事和高级管理人员等激励对象的标的股票206万股，不超过标的股票总数的5%；分配给3414名关键岗位员工激励对象的标的股票4592万股。使得公司高管层与技术人员分享公司快速发展带来的经营成果，平衡工资报酬与其为公司做出的开拓型贡献不配比的矛盾。
四、公司激励计划 五、方案特点
中兴通讯的激励方案采取的是比较典型的限制性股票方式，其激励方案有如下三个特点：
（一）激励对象的覆盖面较广
中兴通讯本次股权激励的覆盖率为11.15%，激励对象总数为3435人，在某种程度上有ESOP（员工持股计划）的倾向。
（二）资金来源及认购价格披露不充分
中兴通讯在原股权激励计划中，对激励对象认购限制性股票的资金来源及具体的认购价格披露不充分。修订稿中，对此前的方案进行了一定的调整，但仍不是十分清晰。
（三）考核指标较为宽松
与公司前三年的业绩相比，中兴通讯本次激励计划的考核指标设置得较为宽松，这与本次股权激励计划的覆盖面较广有很大的关系。
