商业是一个与国民经济发展关联度较强的行业，国民经济的持续稳定增长、人民币持续升值格局的确立以及商业物业升值等多方面因素都将确立商业行业的景气度不断提升，特别是随着我国城市化以及消费升级进程的不断加快，百货零售等商业板块景气度有望继续保持上升趋势，最终成为商业公司业绩不断提升的原动力。
多年以来，我国的居民收入一直保持持续稳定的增长态势，巨大财富的积累必将全面加速消费升级的进程。此外，促进内需增长也已成为我国发展战略的重要一环，相关政策扶持力度也逐步加大。显然，在城市化、消费升级以及国家扩大内需等宏观政策背景扶持下，百货零售等商业行业景气度有望在中长期得以保持，从而在客观上为商业板块带来极大的扩展空间。并且，凭其行业盈利的增长性，后市即使大盘再度调整，商业股股价的下跌空间也十分有限，颇具投资价值。
我国传统百货店近几年出现复苏的势头，购物中心、大卖场、超市连锁、家电连锁、品牌专卖店、专业市场等新业态有了迅速的发展，并已占有相当的市场份额。根据国家信息中心的预测，2005～2010年间，我国零售业将保持8%～10%的平稳增长速度。我国人均GDP于2005年突破1 700美元，按照国际经验，我国消费结构正向发展型、享受型升级，汽车等高档消费加速进入家庭。
在国民经济保持稳定发展的环境下，零售业也正处于相对稳定增长的行业周期阶段。随着投资体制改革的深化，越来越多的民营资本开始进入零售业，而零售业的全面对外开放，外资进入国内零售业又进入了一个新的高潮，因此，预计内资零售企业在迎接机遇的同时也面临着巨大的挑战。从这几年商业上市公司业绩来看，涌现出一批好公司如苏宁电器、大商股份、新华百货、王府井等，其表现非常突出，股价大幅上涨，内在价值不断被挖掘，价值回归成为推动这些公司股价上行的重要原因。此外，商业板块一直是重组的多发地带。特别是加入WTO以来，我国商业行业凭借其高度开放性和良好成长性，更容易成为内资、外资并购的焦点，资产重组概念的丰富使得商业板块成为黑马频出的摇篮。如前期上涨的百大集团、南京新百就是凭借其收购兼并等概念获得市场青睐的。
1.投资要点
（1）我国居民消费的欲望和能力稳步增长为商业业绩的稳步提升和估值空间的拓展提供了坚实支撑。
（2）商业板块基本面持续向好，消费能力增强支持商业零售总额持续攀高。
（3）受益人民币升值，商业地产大幅增值，提升了公司盈利能力。我国居民消费能力不断提升，百货业态进入了发展的黄金时期。
（4）商业板块持续调整之后，孕育强烈的反弹要求，上涨空间已经打开。
2.板块评价
（1）居民消费升级，支撑商业业绩稳步增长。
居民消费升级带动了零售业景气度的持续提升，目前居民消费更是有快速启动的迹象。
（2）人民币加速升值，带动商业进入黄金发展期。
当前，我国商业发展可谓进入黄金时期，随着人民币的加速升值，业内的连锁经营快速发展，百货业态效益大幅提高，超市业态盈利能力明显增强。2006 年，“中国连锁经营100 强”销售规模达到8 552 亿元，同比增长25%，大大高于社会消费品零售总额13.7%的增幅。在超市业态中，由于经营管理水平的提高，包括采用新的管理技术，不断创新经营，强化控制成本，等使得其盈利能力明显增强。而人民币升值又带来了消费能力的提升，主要体现在商业百货上。基本的生活消费上升空间有限，而像百货这样价格弹性大的零售业态，均从这一次消费升级中大幅受益。
（3）外延式增长，有望创造财富神话。
企业转型和企业间并购正为商业板块带来更强劲的增长动力。随着行业的快速发展，很多商业企业出现了转型迹象，一些区域性龙头商业公司为了做强做大自身的规模，不但向新业态转型，而且积极介入其他领域，实现核心多元化业务。同时，由于商业行业的竞争非常激烈，并且具备不可复制性，并购重组将是商业零售行业未来发展的趋势。另外，随着国际商业巨头不断进驻国内市场，商业收购大战更是一触即发，抢占商业战略要地的收购战有望进一步提升商业资产价值。未来，举牌收购百货类上市公司股权可能会更频繁地发生，大股东与潜在的并购者对上市公司控制权的追逐，将会进一步促使大股东注入优质资产增加持股比例，这些都将为投资者带来良好的投资和投机机会。众所周知，由控股股东优质资产注入上市公司带来的外延式增长，更容易促成牛市氛围中股价飙升的神话。对于零售行业来说，控股股东拥有其他大量优质资产的并不多，比较突出的是百联股份、重庆百货等，相关的投资机会值得重点关注和把握。
（4）行业发展前景较好。
行业景气度持续新高、城市化进程加快、居民消费升级和促进内需政策力度加大等因素，使得零售行业持续在较高景气周期内；另外，在人民币升值背景下，百货以及专业批发市场行业公司的重估价值伴随着商业地产的增值而提升，并成为重组并购和市场投资估值越来越重要的依据。在经营业绩上，商业地产升值，将推动商业地产租金价格上调，从而直接提高相关企业的盈利能力；股权激励、资产注入等制度变革成为上市公司持续发展的推动力。股权分置改革完成之后，伴随着流动性增加、股权激励的实施、按市值考核并与分配政策挂钩，大股东、管理层与流通股东多方利益的一致性将驱动商业上市公司持续发展。
这几个方面的因素推动了批发零售企业这几年将保持30%～40%的稳健增长。
（5）零售行业2007年第三季度调整基本到位。
零售行业自2005年以来一直远超大盘，2007年初以来也是超越大盘。由于2007年初上涨较快，部分公司估值已经透支了2007年乃至2008年的业绩。2007年第三季度开始由于资金分流，零售板块走势较弱，调整幅度较大，一些公司的股价甚至跌幅过半。重点公司股价已经回落到相对合理的区间。
3.重点公司推介
商业行业具有抗周期不断成长的潜力，在这个行业里会诞生“超级明星”企业。具体看，华联综超、大商股份、苏宁电器有望成为各个子行业的明星企业。
目前我国零售行业各个子业态均面临较好的发展机遇，对应的各个子业态上市公司都将受益，唯一不同的是公司受益的程度各异：在连锁扩张步伐走在前列、具有较好品牌优势和较高管理水平的公司受益程度较高。
随着股权分置改革的逐渐完成，全流通时代的到来无疑将掀起并购上市公司的浪潮。在这种背景下，一些具有优势网点的商业上市公司将成为产业投资者特别是外资并购整合的对象。最近几年商业板块已经偶有通过二级市场并购上市公司的行为发生，未来商业板块的并购将愈演愈烈。
