1998年，美国股市的长期牛市进入收尾阶段，道琼斯指数从1982年的约1000点涨到1998年的9000点。巴菲特手持150亿美元现金，手发痒但找不到下手的对象。更有甚者，他从1997年开始，大幅清仓伯克希尔旗下的股票投资组合。
1997年，巴菲特清仓了5%的股票投资，包括把持有1年的麦当劳也清仓。1998年12月21日，伯克希尔完成对通用再保险公司的收购。收购完成后，全部清仓了通用再保险旗下的超过250只股票的投资组合，为此，还缴纳了9.35亿美元的资本利得税。
2000年，道琼斯指数突破11000点，巴菲特清仓了房地美和房利美的全部股票，收购了几家中型公司，投资了部分高等级债券，加码了一些高顺位的贷款抵押证券。但是，他没有卖出美国运通。
2001年9月11日，美国发生恐怖袭击事件，股市大跌，美国运通也未能幸免，当年美国运通股价下跌了35%，股价从2000年年底的55美元下跌至2001年年底的36美元。2001—2006年，美国运通的股价随道琼斯指数逐步上升，股价从2001年年底的36美元上升至2006年年底的61美元。
2005年，美国运通将旗下Ameriprise分拆上市，当年年底，伯克希尔持有Ameriprise财务公司股票的市值达到12.43亿美元，是持有成本1.83亿美元的6.8倍，该部分持股在2006年全部卖出。伯克希尔对美国运通的持股股数不变，但持股成本由14.7亿降低至12.9亿美元。
2006年年底，美国运通股价对应的市盈率和市净率分别为20倍和6.9倍，伯克希尔持有的美国运通股票市值达到92亿美元。1994—2006年共13年的总收益率为615%，年均复合收益率约为16%，同期道琼斯指数的总收益率约为230%，年均复合收益率为9.6%。公司利润由14.1亿美元增加至37.1亿美元，总增长为2.63倍，年均利润增长率为7.7%；市盈率由10倍增长至20倍，增长为2倍；公司回购使得总股数减少约20%，拆分后总股数从1994年的15亿股减少至2006年的13亿股，伯克希尔的持股比例增加了47%。
2007年，金融危机开始爆发，道琼斯指数从最高14164点下滑，到2009年3月5日，道琼斯指数达到最低点6594点。期间，美国运通的股价也一路下跌，从最高约60美元下跌至2008年的最低约10美元，当年每股净资产为10.2美元，每股收益为2.3美元，最低价对应的市盈率约5倍，市净率约1倍。
2009年开始，美国运通的股价开始爬升，到2012年基本恢复到1999年和2007年的水平，年底股价为58美元。
1999至2012年，伯克希尔持有美国运通股票市值从84亿美元上升至87.2亿美元（不包括期间分红和公司分拆），投资收益率从472%增加至577%。期间，公司净利润从1999年的24.8亿美元增长至2012年的44.8亿美元，13年间的利润增长率为80.6%，年均复合利润增长率为4.6%；通过回购股票，伯克希尔的持股比例从11.3%增至13.7%；但市盈率从30倍下降至15倍，造成总投资收益率几无增长。
自我剖析：巴菲特致股东信
1991年
1991年我们在固定收益证券这方面的投资有很大的变动。如同先前曾提到的，我们的吉列可转换优先股被强制赎回，使得我们必须将之转换为普通股。另外，我们也出清了RJR Nabisco的债券，因为它在被转换后赎回。另一方面，我们买进美国运通与第一帝国——一家水牛城的银行控股公司的固定收益证券。
至于美国运通的投资则不是一般的固定收益证券，它算是一种Percs——每年可以为我们3亿美元的投资贡献8.85%的股利收入，除了接下来会提到的一个特点。那就是我们的优先股在发行后的三年可以转换成最多12244898股的普通股，若有必要我们可转换的股份可能会向下调整，以确定我们所收到的股份总值不能够超过4.14亿美元。虽然对于可能取得的普通股价值有其上限，但相对地却没有下限。不过这样的特别条款还包含若是三年期限到时公司股价低于24.5美元时，可以有权请求延长转换期限一年。
1994年
在寻找新的投资标之前，我们选择先增加旧有投资的部位。如果一家企业曾经好到让我们愿意买进，我想再重复一次这样的程序应该也是相当不错的。若是可能，我们很愿意再增加在喜诗糖果或是斯科特-费策尔的持股，但要增加到100%的比例实在是有困难。不过在股票市场中，投资人常常有很多机会可以增加他有兴趣的公司持股，像是去年我们就扩大了我们在可口可乐与美国运通的持股数。
我个人在美国运通的投资历史包含好几段插曲。在1960年代中期，趁着该公司为色拉油丑闻所苦时，我们将巴菲特合伙企业40%的资金压在这只股票上，这是合伙企业有史以来最大的一笔投资，总计花了1300万美元买进该公司5%的股份。时至今日，我们在美国运通的持股将近10%，但账列成本却高达13.6亿美元（美国运通1964年的获利为1250万美元，1994年则增加至14亿美元）。
我对美国运通金融服务（IDS）部门的投资可以追溯更早，该部门目前占公司整体获利来源的1/3。1953年，我第一次买进成长快速的IDS股份，当时的市盈率只有3倍（在那个年代，结实累累的果子唾手可得），为此我甚至还特别写了一篇长篇报告（不过印象中我好像没有写过短的），并在华尔街日报刊登广告，以每股1美元对外公开销售。
当然，很显然，美国运通与IDS（最近已更名为美国运通财务顾问）今日的营运模式与过去已有很大的不同，但是我还是发现，对于该公司及其提供产品长久以来的熟悉度，仍然有助于我们的评估。
1997年
除了可转换特别股，我们在1991年还通过私募的方式投资了3亿美元的美国运通俗称“Percs”的股票，这种证券基本上算是一种普通股，只不过在投资的前3年我们可以领取一笔特别的股利，条件是在同时间我们因为股价上涨所带来的资本利得将受到限制。然而，即便如此，这笔投资还是因为本人的英明决策而获利不菲，当然其中也包含一些运气的成分，比例约是110%（剩下的才是本人的能力）。
根据约定，我们的Percs必须在1994年8月以前转换成普通股。而就在前1个月，我还一直在考虑是否应该在转换期限到期以前把这项投资给处理掉。当时考虑的是，虽然美国运通总裁哈维·戈卢布表现相当优异，他总是有办法将公司的潜力发挥到极致（这点从一开始便不断地获得证明），只是这种潜能还是面临严重的挑战，那就是美国运通来自于以VISA为首的其他发卡企业激烈的竞争。在衡量各种利弊得失之后，我还是倾向于把这笔投资提前给处分掉。
还好我走运，就在要做决定的那个月，我正好到缅因州和Hertz租车公司总裁弗兰克·奥尔森一起打高尔夫球。弗兰克是一位相当优秀的经理人，因为业务的关系相当熟悉信用卡行业，所以打从第一洞开始，我就一直追问他有关这行业的种种问题，到了第二洞的果岭时，弗兰克已经让我完全相信美国运通的企业卡是一项绝佳的生意。所以当下我就决定不卖了，等到后九洞时，我更决定加码投资，于是在回来的几个月后，伯克希尔已经拥有该公司10%的股权。
1998年
今年我们稍微提高了在美国运通的持股，至于其余另外两项重大的股票投资则维持不变。不过，在此同时，我们也大幅卖出其余一些较小的投资部位。在这里我也必须承认，我在1998年做的一些举动，事实上导致我们的利得不增反减，尤其是决定卖出麦当劳使得我们损失惨重，也就是说如果去年我在股票交易时间一动也不动的话，大家可能会更好过一点。
2005年
2005年，我们的投资组合由于公司事件而出现了两个变化——吉列并入宝洁（Procter＆Gamble），美国运通（American Express）将Ameriprise分拆上市。另外，我们大幅增持了Dick Kovacevich管理得非常出色的富国银行（Wells Fargo）的股票，同时在安海斯-布希（Anheuser-Busch）和沃尔玛（Wal-Mart）公司股票上建仓。
