在考虑影响国债价格的利率时，应注重分析官方利率和国债回购、同业拆借市场利率。其中，官方利率变动次数虽然较少，但由于每次变动的幅度都较大，加上它在整个金融市场上的地位，因而对债券价格的影响是很大的，并且会持续很长的时间。而国债回购、同业拆借市场利率在每个交易日都在变动，且变动幅度比较小，因而其对债券价格的影响的持续时间不长，程度也不大。
投资者在对社会经济运行态势和中央银行货币政策抉择作了综合分析后，可尝试对未来市场利率的变动方向和变动幅度作出较为理性的预测，并据此作出自己的国债投资决策。
2）债券调整策略
在预测了市场利率变化的方向和幅度之后，投资者可以据此对其持有的债券进行重新组合。这是因为，市场利率将直接决定债券的投资收益率。很显然，债券投资的收益率应该同市场利率密切相关：在市场利率上升时，债券投资的要求收益率也会相应上升；在市场利率下降时，债券的要求收益率也会相应下降。一般地，在计算债券价格时，我们就直接用市场利率作为贴现率，对债券的未来现金流进行贴现。因此，我们可以对市场利率变化和债券价格变化之间的关系作出准确的判断，从而据此来调整持有的债券。调整的目的是，在对既定的利率变化方向及其幅度作出预期后，使持有的债券的收益率最大化。这里，我们给出以下一些调整债券的原则。
由于市场利率与债券的市场价格成反向变动关系，因此，在市场利率上升时，债券的市场价格会下降；而在市场利率下降时，债券的市场价格会上升。因而前者的正确调整策略是卖出所持有的债券，而后者的正确调整策略是买入债券。
小案例
上交所的9908券
该券在2000年2月28日的收盘价为99.38元，计算得到其相应的到期收益率为3.55%。若2月29日，市场利率下降到3.29%，则9908券的价格将上升到101.49元，上涨了2.11元；若2月29日，市场利率上升到3.81%，则9908券的价格将下降到97.38元，下跌了2.2元。
但是问题在于，债券的种类有很多，它们的期限、票面利率都是各不相同的，那么到底应该选择哪种类型的债券呢？下面两个策略将告诉我们如何选择不同类型（不同期限、不同票面利率）的债券。
（1）债券的期限同债券价格变化之间的关系是有规律可循的：无论债券的票面利率的差别有多大，在市场利率变化相同的情况下，期限越长的债券，其价格变化幅度越大。因此，在预测市场利率下降时，应尽量持有能使价格上升幅度最大的债券，即期限比较长的债券。也就是说，在预测市场利率将下跌时，应尽量把手中的期限较短的债券转换成期限较长的债券，因为在利率下降相同幅度的情况下，期限较长的债券的价格上升幅度较大。
相反，在预测市场利率将上升时，若投资者仍想持有债券，则应该持有期限较短的债券，因为在利率上升相同幅度的情况下，这些债券的价格下降幅度较小，因而风险较小。
（2）债券的票面利率同债券的价格变化之间也是有规律可循的：在市场利率变化相同的情况下，息票利率较低的债券所发生的价格变化幅度（价格变化百分比）会比较大，因此，在预测利率下跌时，在债券期限相同的情况下，应尽量持有票面利率低的债券，因为这些债券的价格上升幅度（百分比）会比较大。
综上，我们可以得到有关债券调整策略的总原则：在判断市场利率将下跌时，应尽量持有能使价格上升幅度最大的债券，即期限比较长、票面利率比较低的债券。也就是说，在预测市场利率将下跌时，应尽量把手中的短期、高票面利率国债转换成期限较长的、低息票利率的债券，因为在利率下降相同幅度的情况下，这些债券的价格上升幅度较大。
反之，若预测市场利率将上升，则应尽量减少低息票利率、长期限的债券，转而投资高息票利率、短期限的债券，因为这些债券的利息收入高、期限短，因而能够很快地变现，再购买高利率的新发行债券，同时，这些债券的价格下降幅度也相对较小。
需指出的是，利率预测法作为一种积极的国债投资方法，虽然能够获得比较高的收益率，但是这种投资方法是具有很大风险的。一旦利率向相反的方向变动，投资者就可能遭受比较大的损失，因此，利率预测法只对那些熟悉市场行情、具有丰富操作经验的人适用。初学的投资者不适宜采用此种投资方法。
3.其他若干实用的积极型国债投资技巧
1）等级投资计划法
等级投资计划法，是公式投资计划法中最简单的一种，它由股票投资技巧发展而来，方法是投资者事先按照一个固定的计算方法和公式计算出买入和卖出国债的价位，然后根据计算结果进行操作。其操作要领是“低进高出”，即在低价时买进、高价时卖出。只要国债价格处于不断波动中，投资者就必须严格按照事先拟订好的计划来进行国债买卖，而是否买卖国债则取决于国债市场的价格水平。具体地，当投资者选定一种国债作为投资对象后，就要确定国债变动的一定幅度作为等级，这个幅度可以是一个确定的百分比，也可以是一个确定的常数。每当国债价格下降一个等级时，就买入一定数量的国债；每当国债价格上升一个等级时，就卖出一定数量的国债。
小案例
Mike的投资过程（一）
Mike选择1992年国债作为投资对象（假设1992年国债期限为5年，利率为10.5%），确定每个等级国债价格变动幅度为2元，第一次购买100张面值为100元的国债，购进价为120元，那么每当国债价格变动到118、120、122、124、126元时，按照国债价格下降时买进、上升时抛出的原则进行操作。根据等级投资计划法，当国债价格下降到118元时，Mike再买进100张国债，当价格继续下降为116元时，Mike继续买进100张国债。但是，当国债价格回升为118元时，Mike就卖出100张国债，在价格继续回升到120元时，Mike就继续卖出100张国债。这样一个过程结束后，Mike最初投入12000元购买的100张国债，价格为120元，虽然国债价格最后还是120元，Mike仍持有100张，但他的投入成本已经不是12000元，而是11600元了，也就是说，Mike在这一过程中取得了400元的收益。等级投资计划法适用于国债价格不断波动的时期。由于国债最终会还本付息，因此，其价格呈缓慢上升趋势。在运用等级投资法时，一定要注意国债价格的总体走势，并且，国债价格升降幅度即买卖等级的间隔要恰当。如果国债市场行情波动较大，买卖等级的间隔可以大一些；如果国债市场行情波动较小，买卖等级间隔就要小一些。如果买卖等级间隔过大，会使投资者丧失买进和卖出的良好时机，而过小又会使买卖差价太小，在考虑手续费因素后，投资者获利不大。同时，投资者还要根据资金实力和对风险的承受能力来确定买卖的批量。
2）逐次等额买进摊平法
如果投资者对某种国债投资时，该国债价格具有较大的波动性，并且无法准确地预期其波动的各个转折点，投资者可以运用逐次等额买进摊平操作法。
逐次等额买进摊平法就是在确定投资于某种国债后，选择一个合适的投资时期，在这一段时期中定量定期地购买国债，不论这一时期该国债价格如何波动，都持续地进行购买，这样可以使投资者的每百元平均成本低于平均价格。运用这种操作法，每次投资时，要严格控制所投入资金的数量，保证投资计划逐次等额进行。
小案例
Mike的投资过程（二）
Mike选择1992年5年期国债为投资对象，在确定的投资时期中分5次购买，每次购入国债100张，第1次购入时，国债价格为120元，Mike购入100张；第2次购进时，国债价格为125元，Mike又购入100张；第3次购入时，国债价格为122元，Mike购入100张；第4、第5次Mike的购入价格分别是126元、130元。
到整个投资计划完成时，Mike购买国债的平均成本为124.6元，而此时国债价格已涨至130元，这时如果Mike抛出此批国债，获得的收益为：（130－124.6）×500＝2700（元）。
因为国债具有长期投资价值，所以按照这一方法操作，可以稳妥地获取收益。
3）金字塔式操作法
与逐次等额买进摊平法不同，金字塔式操作法实际上是一种倍数买进摊平法。当投资者第1次买进国债后，发现价格下跌时可加倍买进，以后在国债价格下跌过程中，每一次购买数量比前一次增加一定比例，这样就成倍地加大了低价购入的国债占购入国债总数的比重，降低了平均总成本。由于这种买入方法呈正三角形趋势，形如金字塔形，所以称为金字塔式操作法。
小案例
Mike的投资过程（三）
Mike最初以每张120元价格买入1992年5年期国债，投入资金12000元；以后在国债价格下降到118元时，他投入23600元，购买200张国债；当国债价格下降到115元时，他投入34500元，购入300张国债。这样，他三次投入资金70100元，买入600张国债，每张平均购入成本为116.83元，如果国债价格上涨，只要超过平均成本价，Mike即可抛出获利。
在国债价格上升时运用金字塔式操作法买进国债，则需每次逐渐减少买进的数量，以保证最初按较低价买入的国债在购入国债总数中占有较大比重。
小案例
Mike的投资过程（四）
Mike最初以每张115元的价格购入国债300张；以后在国债价格上升过程中，他按金字塔操作法进行投资，当国债价格上升到每张118元时，他购入200张；当国债价格上升到每张120元时，他购入100张。这样他投入资金70100元，购入600张国债，平均成本为每张116.83元，如果国债价格不低于平均成本价，他就可以获益。
国债的卖出也同样可采用金字塔式操作法，在国债价格上涨后，每次加倍抛出手中的国债，随着国债价格的上升，卖出的国债数额越大，以保证高价卖出的国债在卖出国债总额中占较大比重而获得较大盈利。
运用金字塔式操作法买入国债，必须对资金做好安排，以避免最初投入资金过多，以后的投资无法加倍摊平。
案例分析
1.特化公司的债券
特化公司（化名）是集体所有制企业，由于市场疲软，濒临倒闭。但由于特化公司一直是其所在县的利税大户，县政府采取积极扶持的政策。为了筹集资金进行转产，特化公司经理向县政府申请发行债券，县政府予以批准，并协助特化公司向社会宣传。于是特化公司发行的价值150万元的债券很快顺利发行完毕。债权的票面记载为：票面金额100元，年利率15%，特化公司名称以及发行日期和编号。
思考
1.对比政府债券、金融债券和公司债券的特点。
2.特化公司债券的发行有哪些问题？
2.韩国惊呆了：中国刮起了大幅增持韩国债券的真正原因中国刮起了火热的“Buy Korea”浪潮。这里指的不是股票，而是债券。
2010年7月13日，Hi投资证券的消息显示，截至2010年6月末，中国持有的韩国债券达到了39900亿韩元，与2009年年底的18700亿韩元相比，仅半年就激增了113.4%，增加率在世界主要国家中居于首位。排在中国之后的依次是卢森堡（82.7%）、马来西亚（62.3%）和美国（25.9%）等。中国在2008年年底持有的韩国债券为796亿韩元，在短短一年半时间里该数字就增加了50倍。据悉，中国买入的韩国债券主要是国库券和币值稳定债券。
分析认为，中国大幅增持韩国债券的最主要动机是实现外汇储备的多样化。在南欧财政危机将波及整个欧元区国家的情况下，持有欧元储备令人感到相当不安，一旦欧元大幅贬值，那么外汇储备将遭受巨大损失。此外，为了刺激经济而加印美元的政策也在美元贬值的预期下显得不甚明智。这就是中国选择韩元资产——韩国债券进行外汇投资的原因。
世界各大金融公司一致认为，到2010年9月末，韩元将比6月末升值7%，中国的人民币则将升值0.5%。如果韩元的升值幅度比人民币大，中国的投资者除将获得债券本身的收益之外，还将得到由汇率变动带来的巨额收益。
韩国的信用度也是其中的原因之一。中国的信用评价公司“大公国际信用评价”7月12日发布的资料显示，韩国的国家信用等级比日本高出一级，居世界第14位，与排在第13位的美国非常接近。
Hi投资证券的研究员金东焕（音）称：“如果中国大幅增持韩国债券，中国对韩国经济的影响力将随之增强”，“我认为中国买入大量韩国债券，是从掌握东北亚经济、金融主导权的战略出发考虑的”。他推测，中国为了牢牢掌握东北亚经济的主导权，未来可能持续增持韩国债券。
虽然中国大幅增持了韩国债券，但与美国相比，其额度仅为美国（截至2010年6月底为11万3100亿韩元）的1/3。金研究员说：“考虑到韩元强势的前景，以及中国‘Buy Korea债券’带来的升值预期，很可能引发外国人投资韩国债券的热潮。”
思考
1.国债在外汇储备中的作用是什么？
2.中国为什么要进行外汇储备多元化？
