学习目标
掌握证券投资收益的内涵及证券投资收益内容。
掌握证券投资风险的内涵及证券投资风险的种类。
掌握证券投资收益与风险的关系。
1997年香港股市风险
1.发生背景
20世纪50年代，香港还只是个转口港，其主要以转口贸易和纺织工业的发展为支撑，20世纪60-70年代，其旅游业、房地产业和金融业开始迅速发展起来。
20世纪80年代，随着国内的改革开放，香港的转口贸易和金融业更加不断地增强，1987年经受国际股灾的冲击后，香港联交所进行了较大的改革，1991年开始走上了比较正规的道路。
1992年邓小平南方讲话后，内地的改革开放加快步伐。但由于内地公司较难去国外上市，香港就自然成了国内企业筹集外资的一个极好平台。1993年开始，国内的一些大型国有企业如上海石化公司、青岛啤酒公司等开始纷纷来香港上市。而国外如美国很多投资资金，在其国内经济发展放缓，缺少投资机会时，不断地看好香港的经济发展及大陆改革开放的时机，不断地涌入香港这个日益崛起的金融中心。
来自内部经济需求和前期经济快速增长的惯性，1994-1996年香港GDP 年均增长率4.5%。1996年香港楼市回升，住宅楼价逐步从上年10月的谷底走出，商业楼宇（尤其是甲级写字楼）销售市场转趋兴旺。劳工市场持续稳定，就业增长率维持在3%左右。通货膨胀放缓，工资上升有限，企业营运成本上升压力趋缓。尽管更多资金投向地产和股市，但港元银行存款和贷款在1996年均有不同程度的增长，市场资金充裕，商业活动繁荣。
2.主要过程
以1990年8月24日2918点为起点，香港恒生指数开始一路走高。1993年，美国投资银行摩根士丹利不断地提高港股在其全球投资组合中的比重，引发美国等国际基金纷纷涌入香港股市。于是，香港恒生指数开始飙升，1993年12月10日突破了10000点，1994年2月4日为历史新高12157点，相比1990年2918点，历时3年多，涨幅达316.66%。而后，开始下调，到1995年1月13日下调为7252点。
随着1997年香港政权回归的日益临近，许多政治经济事务中的不明朗因素逐步消除，投资者对香港前途充满信心。1996年香港主要市场交易活跃，经济活动增加，气氛明显上升。1995年12月29日，恒生指数又突破了10000点，1997年6月20日突破了15000点，1997年8月7日达到了最高点16673点，相比1990年2918点，历时7年，涨幅659%。
1997年5月，泰国金融危机爆发，同年10月17日台湾地区弃守新台币，10月20日开始，国际游资开始疯狂沽空港元，香港汇市出现剧烈动荡。在以后的几天，港元现货汇价迅速低过7.75∶1的预定警戒线，一度降低到7.8∶1的新低点。
在这种情况下，特区政府开始了扞卫行动。一方面通过外汇基金在市场上抛售美元吸纳港元；另一方面宣布加息，最优惠利率由8.75厘提高到9.5厘。这些措施在汇市取得明显的效果，港元汇价随即反弹到7.5∶1的高位，并且在一段时间内保持着比较稳定的局面。但是加息和减少港元供应量却直接导致了股市、楼市的下跌。1997年10月8日恒生指数为14838点，1997年10月28日跌为9059点，历时13天（除去市场休息日），下跌了5578点，平均每天下跌444点之多。
到1998年1月中旬，恒生指数已经跌破8000点，但国际游资仍不罢休，8月份又开始了新的大规模的冲击。量子基金和老虎基金开始炒卖港元，首先向银行大量购入远期美元抛出远期港元，推高银行同业拆借利息，换来美元借出以赚取利息，另一方面又抛出恒指期货与股票现货，以压低股票价格。前者会使利率急升，导致股市下跌，从而在期货市场获利；同时一旦港元下跌，他们也可以同时在外汇市场获利。到8月中旬，恒生指数跌穿7000点，最低跌至6660点。
1998年8月中旬，特区政府动用外汇基金直接入市护盘，到8月28日特区政府停止入市为止，共动用1181.2亿港元。香港政府果断的直接入市及有关监管措施的强化，稳定了证券市场的信心，使股指很快止跌回升，并迫使国际炒家不得不以较高的价格补入抛空的股票和期指，最后是国际炒家以严重损失被彻底击退。
3.主要经济后果
香港股市风险泡沫，给国际“金融大鳄”以可乘之机，在其打压之下，恒生指数从1997年8月7日16673点开始急剧下跌，1997年10月28日就跌破10000点，跌幅达45.6%，股市市值两个月之内蒸发21000亿，缩水1/3。1998年继续下跌，同年8月13日达到6660低点。
股灾后，香港楼市在短短一年内，大跌7成，超过10万名业主成为“负资产”，在很长一段时间里，楼市都未能恢复元气，整体楼价只有1997年的60%以下，并仍有逾6000名业主未脱离“负资产”之列。
另外当时港元的汇价相对于亚洲已经贬值的货币明显偏高，香港产品出口和香港的旅游、零售业也受到影响。这就不可避免地造成通货紧缩、需求下降、失业增加、市场萧条，整个经济处于严重的衰退局面。
思考
1.什么是股票泡沫？泡沫形成的根源是什么？
2.如何看待股票市场的风险？
9.1 证券投资收益
人们投资于证券，是为了获得投资收益。投资收益是未来的，而且一般情况下事先难以确定。未来收益的不确定性就是证券投资的风险。投资者总是既希望回避风险，又希望获得较高的收益。但是，收益和风险是并存的，通常收益越高，风险越大。投资者只能在收益和风险之间加以权衡，即在风险相同的证券中选择收益较高的，或在收益相同的证券中选择风险较小的进行投资。
9.1.1股票收益人们投资于股票，是为了获得收益。投资者从买入股票开始到卖出股票为止这段时间内获得的全部收益，就是股票投资收益，它由股息收入、资本利得和资本增值收益组成。
1.股息
股息是指股票持有者依法从发行公司分取的盈利。一般来讲，上市公司在财会年度结算以后，会根据股东的持股数将一部分利润作为股息分配给股东。其中，优先股股东按照规定的固定股息率优先取得固定股息，普通股股东则根据余下的利润分取股息。股东在取得固定的股息以后，如果上市公司还有利润可供分配，股东还可以从股份有限公司领取收益，这部分收益称之为红利。由此可见，股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利是股东在公司按规定股息率分派后所取得的剩余利润。但在概念的使用上，人们对股息和红利并未予以严格的区分。获取股息和红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也是股民的基本经济权利。
1）影响股息发放的因素
根据上市公司的信息披露管理条例，我国的上市公司必须在财会年度结束的120天内公布年度财务报告，且在年度报告中要公布利润分配预案，所以上市公司的分红派息工作一般都集中在次年的第二季度和第三季度进行。
股东一年的股息和红利有多少要看上市公司的经营业绩，因为股息和红利是从税后利润中提取的，所以税后利润是股息和红利的唯一来源。在一个经营财会年度结束以后，当上市公司有所盈利时，才能进行分红与派息。盈利越多，用于分配股息和红利的税后利润就越多，股息和红利的数额也就越大。
股息的发放受法律的制约。公司的税后净利润按以下程序分配：弥补以前年度的亏损，提取法定公积金、公益金后，按固定股息率分配给优先股股东，提取任意盈余公积金，按普通股股数分配给普通股股东。因此，税后净利润是公司分配股息的基础和最高限额，但因要提取法定公积金和公益金，公司实际分配的股息总是少于税后净利润。
此外，上市公司的股息政策也影响股息与红利的派发。在上市公司盈利以后，其税后利润有两大用途，除了派息与分红以外，还要补充资本金以扩大再生产。如果公司的股息政策倾向于公司的长远发展，则就有可能少分红派息或不分红而将利润转为资本公积金。
反之，派息分红的量就会大一些。
2）股息的形式
股息作为股东的投资收益，用以股份为单位的货币金额表示，但股息的具体形式可以有多种，主要包括现金股利、财产股利、负债股利和股票股利等。
（1）现金股息。现金股息是以货币形式支付的股息，是最普通、最基本的股息形式。
现金股息分发的多少取决于公司董事会对其财务状况和发展前景的分析判断。减少股息发放，可以使公司保留较多的现金用于公司的发展，但这会减少股东获得的股息收益，可能会对公司股价造成不利影响，进而影响公司本身信誉及筹资能力的大小。
（2）股票股息。股票股息是以股票的方式派发的股息，通常是由公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息分派给股东，这实际上是将当年的留存收益资本化。股票股息并不改变公司的股东权益总额，对公司的资产、负债、股东权益总额没有影响，仅仅是股东权益在不同项目间的转化。发放股票股息可以使公司保留现金以作发展之用，还可以使公司股票数量增加，通过除权使股价相应下调，有利于股价重新走高。股票股息原则上是按比例分配给现有股东。
（3）财产股息。财产股息是上市公司用现金以外的其他资产向股东分派的股息和红利。它可以是上市公司持有的其他公司的有价证券，也可以是实物财产。常见的财产股息是股份公司以持有的其他公司或子公司的股票、债券为股息分配给股东。分派财产股息，可减少现金支出，满足公司对现金的需要。
（4）负债股息。负债股息是公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股息分派给股东。负债股息一般是在已宣布发放股息但又面临现金不足、难以支付的情况下不得已采取的权宜之计。
2.资本利得
投资者在股票市场购买的股票可以在市场卖出，而股票的价格是不断变动的，股票买入价与卖出价之间的差额就是资本利得，或称资本损益。资本利得可正可负，当股票卖出价大于买入价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；当卖出价小于买入价时，资本利得为负，此时可称为资本损失。影响股票价格的因素很多，除了上市公司的经营业绩这一决定股票价格的重要因素外，还有经济周期、经济政策、通货膨胀、投资者的投资心态等因素。
3.资本增值收益
随着公司的经营活动，公司资本会发生增值，这种资本增值是通过公积金转增股本实现的。公司提取的公积金有法定公积金和任意公积金。法定公积金的来源有以下几项：一是股票溢价发行时，超过股票面值的部分，要转入公司的法定公积金；二是公司资产重估增值部分；三是公司从外部取得的捐赠资产；四是依据《公司法》的规定，每年从税后净利润中按比例提存部分法定公积金。我国《公司法》规定，公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金，公司法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上的，可以不再提取。但法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于注册资本的25%。股东大会决议将公积金转为资本时，按股东原有股份比例派送红股。
阅读材料
我国股票的分红与送配
股东作为投资者，享有股份公司财产所有权、盈余分配权和优先认股权，这些主要是通过股份公司的分红派息、转股和配股等形式表现出来的。上海、深圳证券交易所上市证券的分红派息、转股和配股，主要是通过结算公司的交易清算系统进行的。
1.分红派息
分红派息就是上市公司向其股东派发红利和股息。分红派息的形式主要有现金股利和股票股利两种。上市公司分红派息须在每年决算并经审计之后，由董事会根据公司盈利水平和股息政策确定分红派息方案，提交股东大会审议，董事会根据审议结果向社会公告分红派息方案，并规定股权登记日。因此，红股是上市公司中期或年度盈利分派送予股东的股份，投资者可将红股视为股息的一部分。
1）现金股息
在我国，股份公司以现金的形式将利润进行分配，习惯上称为派息。沪深证券交易所上市公司的红利或债券利息均自动划到投资者的资金账户上，投资者可以打印对账单，查看股息到账情况。
深市红利派发流程如下。
（1）上市公司在指定报刊上刊登权益分派公告，确定股权登记日（R）和除息日（R＋1日）。
（2）R＋1日，各券商收到中央证券登记结算公司转来的派息款，并将其划入投资者开设的资金账户。
（3）深市代理市值配售的沪市上市股票（证券代码为003×××）现金红利将根据上市公司确定的现金红利发放日（R＋5日）到达投资者资金账户。
沪市红利派发流程如下。
（1）上市公司在指定报刊上刊登权益分派公告，确定股权登记日（R）、除息日（R＋1日）和现金红利发放日（R＋5日）。
（2）现金红利将根据上市公司确定的现金红利发放日（一般在R＋5日之后）到达投资者资金账户。
