第一阶段是1990-1993年的“局部探索”。1992年邓小平南方谈话中特别提出，“证券、股市这些东西……要坚决地试。搞一两年，对了，放开；错了，纠正，关了就是了。”
沪、深两个证券交易所开业之初，总共只有13只股票，且都是本地企业，1991年底总市值只有120亿元人民币。这一阶段仅仅是局部试点。
第二阶段是1994-1998年的“全面铺开”。1994年7月1日颁布实施的《中华人民共和国公司法》，为股份制改革在全国展开奠定了统一的法律基础。在监管上，1997年、1998年沪深交易所、国务院证券委和其他证券市场一切监管事务都划归证监会管理，全国性的统一监管机构正式建立。到1998年，上市公司的范围从地方扩展到全国，上市发行品种涵盖A股、B股，还有赴香港、美国发行的H股、N股。上市公司数量也从291家发展到852家。
第三阶段是1999-2004年的“立体规范”。随着全面铺开，证券市场上市公司造假、庄股等问题暴露得越来越多，在舆论和市场压力之下，证券行业的立法和改革加速进行。
1999年7月证券法颁布施行，2000年沪深交易所发布上市公司股票暂停上市规则，2001年3月股票发行审批制被取消，2003年12月和2004年12月分别发布了上市保荐和公开发行的相关制度。2001年4月PT 水仙成为中国证券市场首家退市公司。2002年1月15日，最高人民法院下发关于认定证券市场虚假陈述的通知，积极处理了银广夏、庄家吕梁案等一批违法违规案件。证券市场发展进入“立体规范”阶段。
第四阶段是2005-2008年的“固本清源”。2005年4月29日，中国证监会正式启动上市公司股权分置改革。2004年6月10日，三一重工股改方案获通过，成为“中国股改第一股”。由此，证券市场开始了持续的健康发展，出现了2006-2007年的大牛市。这一时期，证监会成立专题工作小组，对券商进行了综合治理，基金等机构投资者队伍不断发展壮大。这一阶段中国证券市场发展达到了历史的顶峰。
第五阶段是2009年至今仍在进行中的“开拓创新”。2009年10月30日，首批28家创业板上市公司正式上市交易，至此，中国证券市场已形成主板、中小板和创业板相结合的比较完善的多层次资本市场体系。2010年3月31日证券公司融资融券业务正式推出，2010年4月16日股指期货正式上市交易。金融创新带来的造富活力，吸引着更多投资者进入资本市场。今后，中国证券市场还将逐步发展股指、利率、外汇等期货交易市场以及其他金融衍生品市场。我国证券市场正在不断地创新与规范中前进。
案例分析
回首中国证券市场20年：想起那些事
1.新中国第一家证券交易所开业
1990年11月26日，上海证券交易所正式成立，12月19日正式开业，成为中国资本市场划时代的开端。深圳证券交易所于1990年12月就开始试营业，1991年7月3日正式开业。
2.“当家人”中国证监会成立
1992年，全国范围内掀起的“股票热”令政府始料未及，于当年10月成立的中国证监会，开始为中国证券市场订立法度。这是中国有史以来第一次创建证券监管机构，刘鸿儒走马上任，成为中国证监会的第一任主席。时任国务院副总理的朱基对刘鸿儒讲，人数不要多，不要超过100人。证监会下设办公室、法律部、发行部、市场监管部、上市公司监管部、国际部、监察部7个部门。这标志着中国资本市场终于有了“当家人”，有了监管与规范其行为的国家权威部门。
3.第一只B股、H股、N股、L股、S股
1991年11月，上海真空电子器件股份有限公司面向海外投资者发行面值100元人民币、总共100万股的人民币特种股票，并于1992年在上交所上市。这是中国证券市场的第一只B股。
1993年6月，青岛啤酒股份有限公司在香港发行上市，成为中国内地首只在香港上市的H股。
1994年8月，山东华能发电有限公司在纽约交易所发行上市，成为中国内地首只在纽约上市的N股。
1997年3月，北京大唐发电股份有限公司在伦敦证券交易所挂牌上市，成为中国内地首只在伦敦上市的L股。
1997年5月，天津中新药业在新加坡证券交易所发行上市，成为中国内地首只在新加坡上市的S股。
4.永远的“5.19”
1999年5月19日，由于国务院发布关于大力发展资本市场的利好消息，中国股市启动了一轮壮观的牛市行情。当天，沪市上涨51点，深市上涨129点。随后，在网络股的带领下，沪深股市一扫低迷，走出大幅攀升行情，30个交易日内股指上涨65%，其中相当多的个股股价已翻了一倍。这就是一直为股民所津津乐道的“5.19”行情。
然而，这轮行情持续的时间很短。2000年开始，中国股市进入了长达5年的大熊市，万千股民深套其中，万亿市值挥来散去。
5.《中华人民共和国证券法》正式实施
1999年7月1日，中国证券市场的第一部大法《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）正式实施，这标志着中国证券市场不再鱼虾乱蹦，终于有法可依，走上了正规的航道。
《证券法》共12章、214条。一句话概括就是：一头二尾三行为六机构。一头，即总则；二尾，即法律责任、附则；三行为，即证券发行、证券交易、上市公司收购；六机构，即证券交易所、证券公司、证券登记结算机构、证券交易服务机构、证券业协会、证券监督管理机构。《证券法》还对刑法规定的5种证券犯罪进行了补充，并提出了3个新的证券犯罪概念。
6.QFII与QDII
QFII，合格的境外机构投资者的简称。2002年11月5日，中国人民银行和中国证监会联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，这标志着我国QFII制度正式启动。2003年5月，瑞士银行、野村证券、花旗环球、摩根士丹利国际等5家QFII的投资额度全部获批，首批总额7.75亿美元。借助QFII，国外投资者可以投资国内A股市场。
QDII，合格的境内机构投资者的简称。2007年6月20日，中国证监会颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，这标志着国内投资机构参与海外投资的开始。借助QDII，国内的投资者也可以投资海外市场了。
7.中国股改“第一股”
2005年6月10日，湖南民营企业三一重工成功实施股改，开启了中国股权分置改革的“破冰首航”。2005年5月9日，股权分置改革试点工作正式启动。证监会圈定三一重工、金牛能源、紫江企业、清华同方4家试点企业。2005年5月24日，推出股改“第一方案”的三一重工又成为首家修改方案的企业，方案由之前的每10股送3股派8元现金修改为每10股送3.5股派8元现金，并主动提高减持门槛，作出增加两项重要减持条件的承诺。2005年6月10日下午，三一重工的股改方案最终获得93.44%的得票率高票通过，由此成为中国股权分置改革的“第一股”。
此后，中国股市开始了新一轮波澜壮阔的大牛市。
8.疯狂的创业板
2009年10月30日上午，首批28家创业板公司集中在深交所挂牌上市。开市后，28家创业板公司股价疯狂上涨，全部涨幅超过100%，安科生物涨幅超过200%。这28家创业板公司的平均发行市盈率高达57倍，累计超募资金83.2亿元人民币，超出上市公司原计划募集资金的一倍还多。创业板“造富”效应明显，仅以当日开盘价计算，已催生86名亿万富豪。
此后，高市盈率发行与财富新神话在创业板不断上演。
9.股指期货千呼万唤始出来
2010年4月16日，经过8年酝酿、4年筹备的首个金融期货——沪深300股票指数期货合约正式上市。这一天，注定将被载入史册，中国资本市场从此有了做空机制，机构投资开始进入“对冲基金”时代。
国际经验证明，一个完整意义上的股票市场，应该包括一级市场、二级市场和风险管理市场。因此，股指期货的上市被称为中国资本市场的“成人礼”，它弥补了我国股市长期以来缺乏做空机制的缺陷，为机构投资者提供了避险工具，并将在多个层面成为影响市场的重要因子。
资料来源：尚晓娟.回首中国证券市场20年：想起那些事。
思考
1.你如何看待20年中国证券市场的发展？
2.你认为中国证券市场是否值得投资？
