投资现金流收益率（Cash Flow Return on Investment，CFROI）最早由芝加哥HOLT咨询公司（HOLT Value Association）提出，之后得到波士顿咨询公司（Boston Consulting Group）普华永道（Price Waterhouse Coopers）以及德勤（Deloitte）等公司的认可和大力推广。CFROI管理体系在包括宝洁在内的100多家大企业中得到应用，成为EVA最强有力的竞争对手。
一、投资现金流收益率的计算
CFROI是一种计算投资回报的比率，是将公司投资获得的纳税后和剔除通货膨胀影响的现金流与按通货膨胀调整的现金投入额相比较，然后通过估计公司可折旧资产的经济寿命和非折旧资产的期末价值，将这个现金－现金比率转换成回报率。
CFROI有以下四个输入变量：
（1）总投资（GI）。总投资GI的计算办法是以资产账面净值NBV加上历史累计已提折旧TD，同时考虑通货膨胀对资产计价的影响IF。
GINBV＋TD＋IF（7-20）
（2）投资期现金流（GCF）。投资期现金流即投资资产在使用年限内产生的现金流，计算办法为税后经营净利润NOPAT加上非现金支出NCC（如折旧）。
GCFNOPAT＋NCC（7-21）
（3）资产年限（n）。资产年限n根据固定资产账面原值FBV和当期计提的折旧D进行估算。
nFBV
D（7-22）
（4）清算价值（SV）。清算价值即总投资资产在使用年限终了时的残余价值，通常以不提折旧的土地ES加上流动资产账面净值NWBV（等于流动资产减流动负债）来计算，同时考虑通货膨胀IF的影响。
SVES＋NWBV＋IF（7-23）
有了以上四个变量，就可使用计算内含报酬率（IRR）的方法计算出CFROI。与IRR不同的是，CFROI的计算是基于历史数据的，它反映了企业以前某一时期的IRR，而IRR是前瞻式的，度量的是预期现金流的回报。CFROI可与实际的资本成本率进行比较，以评估企业是否发生了价值增值。CFROI的核心理念是，只有在CFROI大于资本成本率情况下股东价值才能增值。
案例7-3 摩托罗拉公司的CFROI
以摩托罗拉公司1995～1998年的财务数据为例，来说明CFROI的计算方法。
无论是CFROI（单周期法）还是CFROI（IRR法），摩托罗拉公司1995～1998年的CFROI都呈现下降趋势，表明该公司创造价值的能力已经下降了。
二、投资现金流收益率与价值驱动因素
与非收付实现制基础的绩效评价指标（如投资报酬率、净资产收益率以及经济增加值等）相比，由于CFROI是基于现金的评价指标，因此它与市值/账面价值之类的比率更协调些。其他评价指标在计算时大都基于净资产，以账面价值（或历史价值）来表示，本质上并不能促进价值增值。
按照CFROI评价指标的思想，公司价值可通过两种不同的自由现金流量体现出来，即：
公司价值＝来自现有资产自由现金流量的现值＋来自增长机会自由现金流量的现值（7-24）
根据式（7-24）我们不难想象，高潜力的公司，其价值的绝大部分来自于式中的第二部分（即来自增长机会自由现金流量的现值）；相反，如果是成熟的公司，其价值的绝大部分来自于式中的第一部分（即来自现有资产自由现金流量的现值）。
通常情况下，股东价值受以下四种变量的驱动：现有资产盈利能力、成长性、资本成本、自由现金流。投资现金流收益率综合了这四个驱动因素的全部，因此该指标比其他指标更能综合地反映一个公司的真正价值。传统的财务性指标可以反映公司资产的盈利能力，但却忽视了成长性和自由现金流量，而且没有直接把资本成本考虑进去；经济增加值不仅综合考虑了现有资产的盈利能力，还综合考虑了资本成本，但作为一个历史评价指标，它没有直接地考虑成长与自由现金流量这两个驱动因素。
当然，投资现金流收益率指标也存在缺陷，主要表现为计算该指标时，需要对未来现金流量进行估计，需要分析固定资产的经济寿命，需要按通货膨胀对一些数据进行必要的调整，这些工作不仅意味着较大的计算和数据处理工作量，同时也意味着可能存在一定程度的主观性。
