与金融期货相比，金融期权的产品要多得多。这是因为，所有作为金融期货之标的物的金融商品几乎均可作为金融期权的标的物。而除了这些可作为金融期货标的物的金融商品之外，各种金融衍生产品，如期货合约、互换协议及期权合约等也都可作为金融期权的标的物。其中，以各种期货合约作为标的物的期权品种--期货期权早已成为一个很普遍的金融期权类别。另外，有些利率协议，如利率上限协议、利率下限协议及利率上下限协议等也都具有金融期权的某些基本特征，因而在不少有关金融期权的着述中，这些利率协议通常也被作为金融期权的品种加以介绍。但在本章中，我们将主要介绍股票期权、货币期权、利率期权、股价指数期权、期货期权，以及各种新型期权。而至于各种利率协议，虽然也具有利率期权的某些基本特性，但它们一般都在场外交易，其交易的规则与本章所述的各种期权有着较大的不同。因此，为求方便起见，我们将这些利率协议放在第十二章中另作专门的介绍。
第一节 股票期权与股价指数期权
与其他各种金融衍生产品一样，金融期权也主要是为了迎合人们规避各种金融风险的需要而产生和发展起来的。股票市场是金融风险最集中的市场。因此，这一市场的投资者对金融衍生产品的需求最为强烈。由于金融期权在金融风险管理中有着独特的优势，因而更受到投资者的欢迎。在股票市场上，可用于规避金融风险的金融期权主要有两类：一类是股票期权；另一类是股价指数期权。前一类期权系以股票市场的某种具体股票作为标的物，这类期权可用来管理标的股票本身的风险，即非系统性风险；而后一类期权则是以某一股票市场的价格指数作为标的物，这类期权可用来管理整个股票市场的风险，即系统性风险。
一、股票期权
在金融期权产品中，股票期权是最早出现的一个品种。早在19世纪末，美国就已存在场外交易的股票期权。目前，在各种有关金融期权的着述中，人们通常以股票期权作为分析的出发点。这是因为，股票期权不仅产生得最早，而且它也最能反映金融期权的基本性质。
所谓“股票期权”，是指以现货市场的某种具体的股票作为标的物的期权。利用这种期权，投资者既可规避个别股票的风险，又可增加投资这些股票的收益。例如，在某年3月，某投资者预期在两个月后可取得一笔资金，总额为500000元，他对A公司股票看好。所以，他计划在收到该笔资金后即全部投资于A公司股票。假定当时A公司股票的市场价格为每股25元，则该投资者预期收到的500000元资金可购买A公司股票20000股。但是，他担心A公司股票在未来的两个月内将有较大幅度的上涨，从而使他失去由股价上涨而产生的收益。为此，他决定以A公司股票的看涨期权作套期保值。其具体的操作是购买以A公司股票为标的物的看涨期权200个（按照惯例，每个股票期权可买进标的股票100股）。这种期权的协定价格为每股25元（即平价期权）；期权费为每股1元，所以200个期权的期权费总额为20000元；期限为两个月；期权样式为欧式。
在两个月后，A公司股票的市场价格可能有如下三种不同的情况：
（1）市场价格不变，即仍然为每股25元。在这种情况下，投资者一般放弃期权。因为在市场价格不变时，他执行期权与直接到市场上购买股票是一样的。于是，他就损失支付的期权费20000元。
（2）市场价格下跌，如跌至每股20元。在这种情况下，投资者必然放弃期权。
这样，他在期权市场上也损失20000元的期权费，但他在现货市场上却可获得股价下跌所带来的好处。例如，在本例中，该投资者可在现货市场上以每股20元的价格买入股票。在同样买入20000股A公司股票的情况下，他只需支付400000元，比他在两个月前预计的要少付100000元。这就说明，与金融期货的套期保值不同，人们利用股票期权进行套期保值，可在市场价格发生不利变动（如本例中的股价上升）时避免损失，而在市场价格发生有利变动（如本例中的股价下跌）时，又可在一定程度上保住意外收益。
（3）市场价格果真大幅上涨，如涨至每股35元。在这种情况下，该投资者将执行其持有的期权，以每股25元的协定价格向期权出售者买进20000股A公司股票，然后又以每股35元的市场价格将这批股票出售，扣除20000元的期权费，并忽略交易成本和税收等因素，他将获利180000元，其计算式为35×20000－25×20000－20000＝180000（元）值得指出的是，如果该投资者在两个月后未能如期收到该笔资金，而A公司股票价格已经上涨，他所持有的期权又将到期，则他可直接出售其持有的期权。因为在股票价格上涨后，看涨期权的价格也将上涨。于是，他通过出售期权也同样可获利。例如，当 A公司股票的市场价格由每股25元涨至每股35元时，以A公司股票为标的物的看涨期权的期权费则由每股1元涨至每股8元，该投资者卖出200个期权，即可获利140000元［＝（8－1）×20000］。由此可见，从绝对数来看，该投资者出售期权的收益少于执行期权的收益，但如从收益率来看，则直接出售期权的收益率将远高于执行期权的收益率。
股票期权虽然早在19世纪即已在美国产生。但是，在1973年前，这种交易都分散在各店头市场进行，交易的品种十分单一，交易的规模也相当有限。尤其值得指出的是，在1973年之前所交易的股票期权只有看涨期权，而没有看跌期权。因此，直到1968年，在美国成交的股票期权合约所代表的股票的数量，还只是纽约证券交易所成交股票数量的1%。可见，在没有集中性的市场作为期权交易的专门场所的条件下，股票期权交易的效率相当低下。有鉴于此，为了迎合人们对股票期权交易的日益增强的需求，1973年4月26日，全世界第一个集中性的期权市场--芝加哥期权交易所（CBOE）正式成立。从此开始了集中性的场内期权交易，股票期权交易得到迅速发展，其他各种金融期权品种也被陆续推出。
目前，在美国共有五百多种股票的期权交易。交易股票期权的市场主要有芝加哥期权交易所（CBOE）、费城证券交易所（PHLX ）、美国证券交易所（AMEX）及太平洋证券交易所（PXS）等。而在中国，香港交易所也已于1995年9月开始股票期权交易。目前，该交易所已有三十余种本地股票被作为期权合约的标的物，以开展期权交易。
二、股价指数期权
股价指数期权不同于股票期权。股票期权的标的物是某种股票本身，而股价指数期权的标的物则是某一股票市场的价格指数。所以，股票期权通常用于管理某一股票本身的风险（即非系统性风险），而股价指数期权则通常用于管理整个股票市场的系统性风险。
所谓股价指数期权（简称“股指期权”），是指以某一股票市场的价格指数或某种股价指数期货合约作为标的物的期权交易形式。可见，股价指数期权也可分为现货期权与期货期权。股价指数现货期权是以某种股价指数本身作为标的物的期权。在履约时，它根据当时的市场价格和协定价格之差实行现金结算。而股价指数期货期权是以某种股价指数期货合约作为标的物的期权。在履约时，交易双方将根据协定价格把期权部位转化为相应的期货部位，并在期货合约到期前根据当时的市场价格实行逐日结算，而于期货合约到期时再根据最后结算价格实行现金结算，以最后了结交易。
目前，股指期权几乎在世界各个金融衍生品市场都有交易。尽管各个市场交易的品种各不相同，具体的交易规则也许各有特色，但是，股指期权的大多数基本原理还是一致的。所以，我们只要选择其中的一种股指期权作为典型，即可说明股指期权的基本原理了。
如上所述，芝加哥期权交易所（CBOE）是全世界最大的金融期权市场，在该市场交易的股指期权也有很多具体的品种。但是，标准-普尔100种股票指数期权无疑是其中最重要、最活跃的一个品种。
为了较明确地理解S&；P100指数期权的合约规格，我们有必要作如下两点补充说明。
（一）S&；P100指数期权的标的指数
S&；P100指数期权的标的指数是从美国各行业中选取的100种蓝筹股票的资本加权平均指数。发行这100种股票的都是所在行业中占主导地位的大公司，而且这100种股票都是被最广泛地持有，并在美国各交易所上市股票中交易最活跃的。
如同股票期权的价格随着标的股票价格变动一样，股指期权的价格也随着标的指数而变动。在每个交易日，S&；P100指数每15秒计算一次。由于合约乘数为100美元，所以，S&；P100指数每变动一个点，就使一张股指期权合约的价值变动100美元。
（二）LEAPS的含义
在CBOE交易的S&；P100指数期权中，除了欧式期权（XEO）和美式期权（OEX）以外，还有一种被称为“LEAPS”的特殊期权。所谓“LEAPS”，是一种长期期权，其期限可长达3年。
所以，相对于传统的股指期权而言，对于那些从事长期投资的投资者来说，LEAPS显然是更适合的。
根据 CBOT规定，LEAPS的标的指数和协定价格都与一般的欧式期权和美式期权有所不同。在标的指数方面，美式LEAPS属于减值期权，其标的指数只是一般美式期权的五分之一。所以，5张美式LEAPS的价值相当于一张短期美式期权的价值。然而，欧式LEAPS却属于全值期权，而且它还可转换为短期合约。同时，与标的指数相对应，美式LEAPS的协定价格也只有短期美式期权的1／5，但欧式LEAPS的协定价格是S&；P100指数。由于美式LEAPS的标的指数较小，所以其协定价格间距也较小。
第二节 货币期权
如前所述，金融期权可分为现货期权与期货期权两大类别，货币期权也不例外。也就是说，货币期权也可分为两种：一种是以某种货币本身为标的物的期权，这种期权可称为货币现货期权；另一种是以某种货币的期货合约作为标的物的期权，这种期权可称为货币期货期权。目前，在美国，货币现货期权主要在费城证券交易所（PHLX）及芝加哥期权交易所（CBOE）上市，而货币期货期权则主要在芝加哥商业交易所（CME）的分部--国际货币市场（IMM）上市。
一、货币现货期权
如上所述，货币现货期权是以某种货币本身作为标的物的期权。在履约时，期权购买者将以协定价格向期权出售者买进或卖出一定数量的某种货币。如果作为标的物的货币对市场所在国而言是外汇或外币，则这种期权可称为外汇现货期权（通常被简称为“现汇期权”）。表72所示是费城证券交易所现汇期权合约规格的主要内容。
现在，我们就对费城证券交易所现汇期权的合约规格中与期货合约不同的条款作进一步的说明。
（一）合约规模
由表72可见，目前在费城证券交易所上市的货币期权主要有澳元期权、英镑期权、加元期权、欧元期权、日元期权和瑞士法郎期权。在芝加哥商业交易所，这几种货币都有相应的期货交易。从合约规模来看，费城证券交易所各种货币期权的交易单位都是芝加哥商业交易所相应货币期货之交易单位的一半。
（二）协定价格间距
协定价格是标准化期权合约的重要条款之一。各种货币期权不仅有着不同的到期月份，而且还有着不同的协定价格。但在表72中可以看到，它并没有规定各种货币期权的具体的协定价格，而只是规定了各种货币期权之协定价格的间距。
同时，离到期日较近的月份，其协定价格的间距较小；而离到期日较远的月份，其协定价格的间距较大。实际上，交易所之所以作如此的规定，是因为近期月份的期权一般交易量较大，流动性较高；而远期月份的期权一般交易量较小，且流动性较低。
二、货币期货期权
货币期货期权是以某种货币期货合约作为标的物的期权。这种期权实际上是一种复合型衍生产品。在履约时，期权购买者将以协定价格向期权出售者买进或卖出一定数量的某种货币期货合约。目前，芝加哥商业交易所是最大的货币期货期权市场。在该交易所上市的货币期货合约有数十种，所有的货币期货合约都被作为期权合约的标的物，以实行期权交易。表73所示是该交易所上市的货币期货期权中最主要的6个品种。这6种货币期货期权均以美元作为计价和结算的货币。
