上述结构方程模型由测量模型（Measurement Model）和结构模型（Structural Model）两个部分组成。是结构模型，是测量模型。结构模型说明潜在外生变量和潜在内生变量之间的因果关系，这种关系以图形的形式表达出来就称为路径图。Γ为结构系数矩阵；ξ为潜在外生变量（潜在自变量）矩阵；η 为潜在内生变量（潜在因变量）矩阵；B为结构模型中η的系数；ζ为残值。测量变量说明潜在η、ξ和测量变量y和x之间的关系。方程中，y为η的测量变量矩阵；Ay为测量系数矩阵，它表示潜在内生变量（潜在因变量）矩阵η和其测量变量y之间的关系；η为潜在内生变量（潜在因变量）矩阵；ε为测量方程的残差矩阵。方程中，x为的yξ测量变量矩阵；Ax为测量系数矩阵，它表示潜在外生变量（潜在自变量）矩阵η和其测量变量x之间的关系；ξ为潜在外生变量（潜在自变量）矩阵；σ为测量方程的残差矩阵。
二、结构方程模型建立过程
（一）理论建立
结构方程模型并没有给出建立模型的一般模式，其理论的建立依赖于各个相关领域的研究基础，根据Rumelt（1982）、Williamson（1988）、Matsusaka（2001）和Renxue‐Huang（2002）文献研究，可以确定评价多元化企业价值的潜变量、因变量（包括反映企业经营业绩的潜在变量和反映企业价值的观测变量）和自变量。
（二）理论模型的结构表达
1．对自变量的测量模型。
2．因变量测量模型。
第四节、实证分析结果
一、选取样本
样本的选取遵循以下条件：在沪深上市的企业；2000年以前上市的公司；剔除股价和会计数据变化百分比异常的公司；选取了56家公司为本研究的对象，数据来源是中国经济研究中心（CCER）数据库，时期是2005-2006年。
二、变量的基础统计量分析
看出杠杆比率的最大值是66.74，最小值是2.3，最大值和最小值之间差异最大，所有权结构中的所有权指数的最大值是1241.6，最小值是10.13，差异也很大。企业价值的最大值是2.64，最小值是0.12，差异也很大。所有权指数的最大值是124.6，最小值是10.13，差异也很大。
总体上选取的变量的最大值和最小值间差异都比较大。
三、经营业绩对企业价值的影响
可以看出，反映经营业绩对企业价值影响β的计算中，财务成果（η1）与非财务成果（η2）之间的为－3.068，但统计上不显着。非财务成果（η2）与企业价值（η3）之间的β 为－0.055，并在5%统计上显着。说明非财务成果对企业价值有着负相关。财务成果（η1）对企业价值（η3）影响的计算结果里，虽然β为0.0235，但统计上不显着。我国多元化企业的价值在资本市场中，反映财务成果的利润增长率、总资本投资收益率等指标无法正确地反映企业价值，还有企业多元化到一定程度后，投资的增加不一定带来企业价值的增加。
四、所有权结构及影响企业价值的因素分析
结构层次分析的结果中看出，影响财务成果（η1）的因素主要有所有权的内部指数（ξ6）和负债权益比重（ξ9），影响非财务成果的因素是多元化指数、所有结构内部指数、国有股比重和杠杆比重。影响非财务成果（η2）的因素主要有所有权的内部指数（ξ6）和杠杆比率（ξ8）。企业价值（η3）只与企业规模（η3）相关。
第五节、结论及政策建议
一、结论
本章将所选的数据样本对实证模型进行实证分析，利用结构层次分析法，选用10个潜在自变量和4个潜在因变量指标对多元化与企业价值进行分析。“多元化能否给企业带来更好的经济效益”这一命题在市场机制发达的国家如美国，研究答案是否定的。但对于新兴市场经济国家或发展中国家来说，目前学术界的主要解释是外部市场不成熟，因此市场交易成本大于企业内部的资源调配成本，部分研究认为多元化可以为企业带来更好的经济效益。我们的检验也说明了这点，但是从短期来看，偿债能力与多元化绩效的负相关关系却与此相反，这点需要引起管理层和投资者的警惕。从负债方式进入多元化会导致资本成本增加，从研究结果来看对经济绩效的提高是不利的。而从长远来看，多元化经营比单一化经营在一定程度更能降低企业陷入财务困境的风险。因此，多元化战略能否为企业取得良好的绩效尚值得推敲，企业必须考虑用何种方式展开多元化。
二、实施多元化经营战略的政策与建议
本文在借鉴国内外文献的基础上，对中国上市公司的多元化经营绩效的问题进行了研究，希望为改善中国企业实施多元化经营企业的战略提供政策与建议。提出的政策与建议如下。
（一）实施多元化，上市公司首先要突出核心业务
不少公司业绩起步不久之后，短时间内迅速聚集了大量的现金流。这时候的企业家往往想进入另一个领域而不是将主要精力投入到继续深化业务，而这种进入的决定往往是不够理智的。一方面新领域的开拓占用了原业务的资金，使原业务不能继续快速增长；另一方面新业务占用了企业的人力、物力、财力，很容易使企业的管理者出现“眉毛胡子一把抓”，总体的销售额可能会增加，但是经营管理成本增加更加迅猛，往往会使利润率大大减少。因此，企业进行多元化经营的条件是，已经建立了自己强大而稳定的核心竞争力并取得规模效益，需要进入其他领域来扩大企业利润水平。论文的实证研究表明，企业是否实施多元化，以及实施多元化的程度对公司的绩效的影响十分深远。企业应该根据自身情况，审慎选择多元化战略。企业实施多元化战略，必须有足够能力对技术、组织管理体系、人力资源等方面进行有效的整合。
（二）培养企业核心竞争力
企业的核心竞争力可以是开发的独立产品，也自有技术或者独特的营销手段，这些是企业竞争能力和竞争优势的基础和来源。公司的主营业务的竞争优势是靠核心竞争力为支柱的，核心竞争力又依托主营业务而存在和发展。如果企业不具备一定的核心竞争力或主营业务缺乏竞争力，却试图通过多元化在其他领域建立优势就会相当困难，甚至原有的竞争力也会被削弱。培养自己的核心竞争力，企业一方面要在现有资本结构的基础上通过对内部资源的调整，包括提高生产率、控制经营成本、开发研究结论等。
新产品、调整结构、提高管理能力的方式把企业的技术和技能融入核心产品，从而创造和维持竞争优势。另一方面，企业要利用资金优势，通过资本运作扩大企业核心资源的规模经济，增强其竞争力。通过集中化发展战略，依靠企业的新优势集中发展主导事业和主导产品，在这一发展过程中使企业的核心优势不断加强。通过有选择的多元化经营，选择若干种能利用核心优势的产品进行发展，增加企业的收益，促进企业的扩张，对于巩固公司的市场地位、扩大市场份额将有很大益处。
由于我国经济情况是宏观紧缩和国民经济调整，不少行业正处在不断整合阶段。企业往往看到某个行业欣欣向荣，但是进入之后才发现市场拓展空间太小，行业竞争太激烈，而自己的竞争优势太小，运营成本太高。企业只有进行基础性、前瞻性的投资，及时完成从产品结构的升级换代到生产模式转换的工作才能获得更大的发展。
（三）细致分析多元化的经营条件
多元化经营是公司在一定的社会、市场环境和公司现状下，对风险收益权衡后的本能和理性的商业反应和抉择。成功的多元化经营战略，取决于不同企业所面临的不同的社会环境。企业在多元化经营之前，必须在细致的调查研究基础上，分析评估自己多元化的经营条件，包括对公司所处社会环境的评价、所处行业环境的评价、所处市场及新进入市场的分析，特别需要评价自身声誉和品牌、技术和资金等资源是否能够支持多元化业务的持续发展，然后做出企业多元化经营策略。很多公司多元化经营失败的教训告诉我们：没有对自身条件的详尽分析评估，仅仅觉得目前有资金，有赚钱项目就盲目进行多元化经营注定是要失败的。总之，根据自身的特点采用行业互补、保持稳健财政状况的策略是多元化战略的法宝。因此，进行多元化经营之前，公司需要对经营实施条件进行细致分析，有利于提高上市公司整体绩效。
（四）选择合适的多元化经营模式
公司经过对自身经营条件的详尽分析和评估后，认为公司确实符合多元化经营的条件，接下来应确立公司多元化经营的战略。从分析我们可以得出，当前中国的公司50%选择多元化经营，并且多元化经营比单一化经营存在一定的优势。因此，当前迫切需要的是选择合适的多元化经营模式。
多元化投资的风险分散理论认为利用不同产品或产业间的补偿效应，稳定企业收益，分散企业经营风险，即可以通过业务多元化达到分散风险。
（五）形成适合中国国情的股权结构
上市公司的股权结构也影响着公司的多元化绩效。国家股和公司多元化呈显着倒“U”型曲线关系，法人股、流通A股和多元化呈“U”型曲线关系。多元化开始随着国家股比例的提高而增加，这与关于股权结构和公司绩效的实证分析是一致的。上市公司的股权结构影响其行为，进而影响其绩效，这在实证方面已经得到检验。我国上市公司国有股比例较大，股权集中度较高，这些股权结构上的弊端所导致的公司多元化行为和我国上市公司绩效表现普遍不佳是相关的。对股权结构、多元化和公司绩效之间相关关系的研究，针对我国上市公司有缺陷的法人治理结构，对于如何能够提高公司法人治理效率有着重要启示。当前很多关于多元化经营的治理模式很多都是借鉴国外的，但是我们选择公司治理结构模式时决不可以模仿和照搬，只有很少的适应我国政治、历史、法律、经济文化等因素的公司治理模式才能发挥最佳治理效率。公司多元化指标随着上市公司的第一大股东的所有权性质不同，其公司业绩不同。第一大股东为非国家股股东的公司具有更高的业绩，在经营上更具灵活性，公司治理的效力更高，有更多的来自企业内部和市场的监督和激励。同时股权结构没有一个统一的模式，要依赖于一个国家特定的国情环境。研究表明，多元化国有控股上市公司应适度减持国有股，让一定数量的机构投资者持有。在降低国有股一股独大的股权集中时，应注意使多元化上市公司的股权结构朝着股权适度集中，有利于其他大股东与之相制衡的方向发展，最终提高多元化绩效。
